| 经营评述 | 第三节管理层讨论与分析
三、主营业务分析
概述
2025年上半年，公司实现营业收入833,994.21万元，较上年同期增长9.93%；归属于上市公司股东的净利润为6,980.73万元，较上年同期下降70.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,848.88万元，较上年同期下降74.70%。
2025年上半年，公司光伏导电浆料实现销售879.86吨，较上年同比下降22.28%；其中应用于N型TOPCon电池全套导电浆料产品实现销售834.74吨，占公司光伏导电浆料产品总销售量比例为94.87%，处于行业领先地位。随着光伏行业N型TOPCon电池持续迭代升级、不断增强竞争力，以及N型TBC电池等电池新技术与少银金属化新技术的产业化发展，公司将持续加大产品技术研发与市场开拓力度，进一步巩固公司在光伏电池导电浆料行业的领先地位。
（一）加大市场开拓力度，主营业务收入持续增长
报告期内，公司继续以市场技术和客户需求为导向，不断加强研发投入和新技术开发，不断加强销售和应用技术团队的建设和运行机制优化，持续提升销售与服务品质以及客户管理水平，整合销售资源，加大市场开拓力度。在光伏业务板块，公司持续加强研发投入，重点强化N型TOPCon电池正背面导电浆料全套金属化方案的升级迭代，作为最早推动激光增强烧结金属化技术量产实践并提供专用导电浆料的厂商之一，公司持续引领TOPCon激光增强烧结金属化技术产业化发展与升级迭代，通过导电浆料配方与应用技术创新，推动了超高方阻硼扩发射极工艺全面量产、大幅提升了TOPCon电池的耐醋酸与耐热稳定性，实现了正面超细线技术量产与背面高可靠性低银含浆料量产，加速了超薄磷掺杂多晶硅技术量产，引领以边缘钝化、Polyfinger、0BB互联等新技术整合应用的TOPCon3.0产业化发展，进一步夯实市场领先地位；持续发力N型HJT/HBC电池正背面低温银包铜浆料的迭代升级与技术创新，与龙头企业合作引领基于低银含银包铜浆料的全开口金属版细线印刷技术大规模量产；持续强化全钝化接触N型TBC电池全套金属化浆料方案的领先性与大规模产业化，与龙头客户携手实现持续大规模量产并成为众多领先客户TBC电池技术的基准浆料，产品性能处于行业领先地位；持续推进低银含浆料、高铜浆料、铜浆以及其他少银金属化技术与应用方案的开发与产业化，在行业内率先实现高铜浆料方案在TOPCon电池的量产应用；积极布局钙钛矿/晶硅叠层电池等下一代光伏电池的金属化浆料方案与金属化技术的开发；积极推出以0BB互联结构胶、XBC电池绝缘胶与正面隔离胶、高阻水组件密封丁基胶为代表的光伏胶黏剂产品方案，继续提升公司的市场份额，与全球光伏产业共同成长。在半导体电子业务板块，公司加强半导体封装浆料、电子元器件浆料产品的研发和市场推广，以消费级应用为切入点，持续发力聚焦车规级应用，现已实现多款浆料产品在新能源汽车领域的量产应用；同时公司在并购深圳市因梦控股技术有限公司51%的股权后，不断拓宽公司产品的应用领域和市场。
（二）加强技术研发，持续增强产品竞争力
报告期内，公司继续坚持贯彻技术驱动与市场导向的协同创新策略，继续加大研发投入，不断提升产品性能和服务水平，积极布局新技术领域以应对未来市场变化，进一步巩固公司在全球光伏市场的领先地位。通过持续的技术研发和创新，在光伏新能源领域，公司持续改良P型PERC电池导电银浆产品以满足特定市场与客户的提效降本需求；公司显著提升了N型TOPCon电池全套导电浆料产品的竞争力，引领TOPCon激光增强烧结金属化技术、超高方阻硼扩散发射极、超细线印刷技术、耐醋酸与耐热稳定性等新技术、新工艺及配套浆料大规模量产，加速背面超薄磷掺杂多晶硅层工艺及配套银浆、背面高可靠性低银含浆料等量产应用，并持续引领边缘钝化、Polyfinger、0BB互联等新技术的产业化发展，产品性能处于行业领先地位，N型TOPCon电池全套导电浆料产品在出货结构中占比持续攀升，市场份额处于领先地位；N型HJT电池低温银包铜浆料产品持续大规模出货，持续开发更低银含量的高可靠性银包铜浆料，产品性能处于行业领先水平；全钝化接触N型TBC电池金属化浆料方案加快开发与升级迭代，在欧姆接触与薄掺杂多晶硅适配方面实现显著提升，形成n-Poly专用银浆、p-Poly专用银浆及主栅浆料等全套导电浆料产品组合，在龙头客户处实现持续大规模量产并成为众多领先客户的TBC技术基准浆料，产品性能处于行业领先地位；以可靠性优先为指引，持续推进开发完善低银含浆料、高铜浆料、铜浆及其他少银金属化技术与应用方案。同时，公司积极布局HBC电池专用低温浆料、钙钛矿/晶硅叠层电池专用超低温浆料。在半导体电子领域，持续加强市场开发力度，持续优化客户结构，以导电浆料共性技术平台为依托，聚焦导电、导热、互联等核心技术能力，不断完善LED/IC芯片封装银浆、功率半导体芯片/模组封装烧结银、功率半导体AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料并进一步推出对应的无银铜浆产品；面向电子元器件等应用领域推出多款性能领先的银浆、铜浆产品，并实现量产应用。
2025年上半年，公司研发投入23,889.14万元，较上年同期下降1.51%。
（三）坚持产品创新，加强成本管理
作为光伏导电浆料供应链领先企业，公司立足市场最新技术前沿，发力N型电池导电浆料。公司持续引领N型TOPCon技术的发展并致力于TOPCon金属化浆料的提效降本，报告期内随着下游客户产能的快速放量，公司N型TOPCon电池全套导电浆料产品出货量销售占比持续提升。同时，公司应用于N型HJT电池的低温银浆及银包铜浆料产品持续大规模出货，应用于全钝化接触N型TBC电池的金属化浆料持续大规模量产，并加强电池新技术、金属化新技术的开发与产业化。应对未来市场最新变化，公司产品结构进一步优化，为公司在未来市场竞争中继续保持优势地位，进一步提升企业核心竞争力和盈利能力奠定基础。
此外，在供应链端，公司大力推进国产银粉导入替代，加强成本管理。报告期内，随着国产银粉稳定性逐步提升和下游客户对于国产银粉接受度的提升，在确保公司产品性能优先的基础上，公司配合下游龙头客户的降本需求不断提升国产银粉使用比例。国产银粉的替代使用有利于保障公司供应链安全、降低成本以及银点、外汇波动风险，对公司盈利能力起到正面积极的影响。
（四）强化产业布局深度，优化产业结构
为满足公司战略发展需要，优化公司产业结构，更好地抓住市场机遇，强化公司在光伏新能源和半导体电子领域的竞争力，公司对外投资建设电子专用材料相关项目，建设硝酸银、金属粉、电子浆料等高性能电子材料生产线，与公司现有业务及发展战略具有较高关联性和协同性，进一步促进公司业务发展，提升公司的行业影响力和综合竞争力。此外，公司在增资控股无锡湃泰电子材料科技有限公司后，半导体电子业务已推出多维电子材料产品组合，以LED与IC芯片封装银浆为技术及市场突破口，以功率半导体封装用烧结银和AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料等高端应用为未来发展方向，并积极拓展在印刷电子、电子元器件领域的应用，为半导体电子行业提供创新材料解决方案。报告期内，公司积极推动现金收购浙江索特材料科技有限公司，交易完成后，有利于丰富公司的知识产权体系、增强研发创新能力、优化产品布局和全球布局，提升公司业务规模和盈利水平，增强可持续发展能力。
（五）扩充人才梯队，强化内生动力
公司继续贯彻实施人才战略，不断完善用人制度、激励制度，报告期内有针对性地引进公司需要的研发技术人才、销售人才和综合管理人员，同时加强员工培训计划，努力提高员工的整体素质、创新能力、现代化经营管理能力和决策能力，形成多层次的人才结构。
付的现金。本期公司销售规模增长，经营活动现金流出增加。投资活动产生的现金流量净额 -76,322,066.99 -132,212,520.99 42.27% 主要系本期收到专项投资基金权益分配款以及白银期货平仓收益增加筹资活动产生的现金流量净额 250,462,514.20 -209,635,769.32 219.48% 主要系随着销售规模的扩大，支付的采购货款增加，公司融资规模扩大现金及现金等价物净增加额 -151,145,402.40 304,410,061.48 -149.65%公司报告期利润构成或利润来源发生重大变动□适用不适用公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动。
四、非主营业务分析
适用□不适用
的票据贴现费用。为应对银粉价格波动风险，公司通过白银期货合约进行对冲操作；为应对汇率波动风险，公司择机购买外汇衍生产品；受银点和汇率波动影响，产生一定的投资损益变动 否公允价值变动损益 -46,753,460.09 -55.55% 主要系公司持有的白银期货合约、外汇衍生产品、白银租赁业务、专项投资基金、资产管理计划期末公允价值变动产生的浮动损益 否资产减值 -1,934,793.22 -2.30% 主要系计提的存货跌价准备 否营业外收入 4,480,234.86 5.32% 主要系本期收到的政府补助 否营业外支出 8,628.49 0.01% 否信用减值损失 -46,184,136.87 -54.87% 主要系计提的应收账款信用减值损失 否其他收益 60,937,077.07 72.40% 主要系本期根据先进制造业企业增值税加计抵减政策抵减的增值税税额 否
五、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
式回款，随着销售收入的增加，公司本期收到的票据相应增加，期末尚未贴现所致多信用额度所致增加加其他非流动金融金权益分配款所致加用减值损失导致可抵扣暂时性差异增加购建款减少多信用额度、更长信用账期所致的政府补助款金额减少
2、主要境外资产情况
□适用不适用
3、以公允价值计量的资产和负债
适用□不适用
交易性金融资产其他变动系客户以股抵债方式偿还公司货款获取的上市公司股票；其他非流动金融资产其他变动系收到的专项投资基金权益分配金额；金融负债其他变动系期末计提的白银租赁费用。
报告期内公司主要资产计量属性是否发生重大变化
□是否
4、截至报告期末的资产权利受限情况
991,715,943.59元；信用证、贷款及锁汇保证金682,536,278.67元；白银期货、白银租赁保证金9,964,116.74元应收票据 869,632,629.45 869,632,629.45 质押 用于质押借款、转开银行承兑汇票固定资产 111,877,137.13 56,752,255.61 质押 不转移控制权的售后回租合计 2,665,726,105.58 2,610,601,224.06
六、投资状况分析
1、总体情况
□适用不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用不适用
4、以公允价值计量的金融资产
适用□不适用
5、募集资金使用情况
□适用不适用
公司报告期无募集资金使用情况。
6、委托理财、衍生品投资和委托贷款情况
（1）委托理财情况
适用□不适用
报告期内委托理财概况
（2）衍生品投资情况
适用□不适用
1）报告期内以套期保值为目的的衍生品投资
适用□不适用体原则，以及与上一报告期相比是否发生重大变化的说明 无重大变化报告期实际损益情况的说明 为更好地应对汇率和原材料价格波动给公司经营带来的不利影响，公司对生产经营相关的原材料和外汇开展白银期货/期权合约、外汇衍生品交易业务，业务规模均在批准额度内，具备明确的业务基础。期货与现货抵消后的金额对本期实际损益影响较小。套期保值效果的 公司从事套期保值为目的的外汇衍生产品和白银期货/期权合约业务均与公司日常经营需求紧密相关，遵循合法、谨慎、安全和有效的原则，降低了汇率波动、原材料价格波动对公司经营带来的不说明 利影响，实现了预期风险管理目标。衍生品投资资金来源 自有资金报告期衍生品持仓的风险分析及控制措施说明（包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等） 为有效规避外汇市场的风险，防范汇率大幅波动对公司业绩造成影响，锁定汇兑成本，公司根据生产经营的具体情况，适度择机开展外汇衍生品交易业务；同时，公司产品主要原材料为银粉，为规避生产经营中使用的原材料银价大幅波动给公司经营带来的不利影响，保证经营业绩相对稳定，公司通过白银期货/期权合约进行对冲操作，通过利用合理的金融工具锁定成本，降低风险，提高公司竞争力。
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