齐鲁银行(601665)：利润增速保持强劲 资产质量持续提升

归母净利润高速增长。根据公司2024 年业绩快报，齐鲁银行全年营收同比增长4.6%，归母净利润同比增长17.8%，其中Q4 单季度营收同比增长了16.0%，Q4 单季度归母净利润同比增速29.9%。


　　资产质量持续提升。快报显示24Q4 齐鲁银行不良率为1.19%，较24Q3 下降4bp，不良率连续5 个季度下降。24Q4 拨备覆盖率322.38%，相比24Q3 上升了9.64个百分点，拨备覆盖率连续5 个季度上升。


　　投资建议：我们预测2024-2026 年EPS 为1.06、1.16、1.24 元，归母净利润增速为21.08%、9.74%、6.70%。我们根据DDM 模型得到合理价值为6.34 元；根据可比估值法给予公司2024E PB 估值为0.90 倍（可比公司为0.67倍），对应合理价值为7.43 元。因此给予合理价值区间为6.34-7.43 元（对应2024年PE 为5.98-7.01 倍，同业公司对应PE 为5.70 倍），维持“优于大市”评级。


　　风险提示：经济复苏不及预期；企业盈利大幅度下降。

□.董.栋.梁    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司