北鼎股份(300824)：Q4国补带动内销回暖 外销持续亮眼

事件：北鼎股份公布2024 年度业绩快报。公司预计2024 年实现收入7.5 亿元，YoY+13.3%；实现归母净利润0.7 亿元，YoY-2.6%；经折算，Q4 单季度实现收入2.5 亿元，YoY+28.2%；实现归母净利润0.3 亿元，YoY+61.3%。我们认为，以旧换新政策带动北鼎内销业务持续改善，且北鼎海外自主品牌业务逐步回升，Q4公司经营表现亮眼。


　　Q4 内销持续回暖，外销高速增长：分区域来看：1）Q4 北鼎自主品牌国内收入YoY+20.5%。公司持续加大营销推广和产品研发力度，且受益于各地家电以旧换新补贴政策，Q4 北鼎内销收入增速回升。2）Q4 北鼎外销收入YoY+65.6%。其中，海外品牌业务收入/代工业务收入YoY+209.9%/+30.0%，公司海外品牌业务自第三季度起着力于向资源投放效率更高的地区、渠道与产品聚焦，相关调整初见成效。我们认为，随着国内消费逐步复苏，北鼎产品有望受到品质消费人群青睐，后续收入有望回升。


　　Q4 盈利能力同比改善：北鼎Q4 归母净利率12.4%，同比+2.5pct。


　　公司盈利能力同比明显改善，我们推测主要因为规模效应和品牌业务带动毛利率改善，且公司优化费用投放效率、严控费用支出。


　　可资参考的是，Q4 北鼎营业利润率同比+2.4pct。


　　投资建议：北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构，扩展品类，推动自主品牌出海，扩张全渠道用户触点，经营业绩有望持续改善。我们预计，公司2024~2026 年EPS 为0.21/0.26/0.31 元，维持买入-A 的投资评级，给予2025年40 倍的动态市盈率，相当于6 个月目标价为10.50 元。


　　风险提示：行业竞争 加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。

□.李.奕.臻./.余.昆    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司