顺络电子(002138)：Q4营收再创新高 持续开拓新业务打开成长空间

事件概述


　　公司发布24 年年报，公司24 年营收58.97 亿元，yoy+16.99%，归母净利润8.32 亿元，yoy+29.91%，扣非归母净利润7.81 亿元，yoy+31.96%，毛利率36.5%，yoy+1.15pct，净利率16.12%，yoy+1.44pct


　　24Q4 营收17.02 亿元，yoy+24.72%，qoq+13.16%，归母净利润2.08 亿元，yoy+27.54%，qoq-18.77%，扣非归母净利润1.85 亿元，yoy+27.52%，qoq-25.37%，毛利率34.49%，yoy-2.47pct，qoq-3.44pct，净利率14.5%,yoy+0.44pct，qoq-4.32pct? 24Q4 营收再创新高


　　1）公司24Q4 单季度营收首超17 亿，再创历史新高，公司手机在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域保持了稳步成长，在汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。2）从毛利率来看，受精密电子元件业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升等因素致使毛利率进一步提升，24Q4 受度销售结构变化，全年绩效奖金及客户销售价格调整影响，毛利率环比有所回落，但后续有望通过生产效率、经营效率持续提升，消除不利因素影响，促使毛利率回升。


　　多产品线持续拓展，未来成长空间广阔


　　1）AI 手机、AIPC 等由于芯片算力提升，对功率电感提出更高的要求，同时考虑到机身内部空间有限，电子元器件小型化需求将进一步提升，预计整体端侧电感价值量将显著提升，公司作为国内电感龙头厂商，有望充分受益。2）汽车电子领域：公司在新能源汽车的电动化和智能化应用领域提前多年布局，具备先发优势。，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。3）数据中心：当前在AI 服务器GPU 主板供电及AI 服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下，对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求。公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI 服务器、DDR5、企业级SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。4）在氢燃料电池及人形机器人领域，公司也积极推动相关业务发展，后续有望为公司带来新增量。


　　投资建议


　　考虑到宏观环境不确定性，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润预期为11.05/13.


　　9/17.23 亿元（此前预计2025/2026 年归母净利润预期为11.17/14 亿元），按照2025/2/27 收盘价， PE 为23.3/18.5/14.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险

□.王.芳./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司