洽洽食品(002557)：单四季度利润率有所承压 期待25年逐步改善

事件。2025 年2 月26 日公司披露2024 年业绩快报，2024 年公司预计实现营收总收入71.31 亿元（YOY+4.79%）， 实现归母净利润8.52 亿元（YOY+6.19%），实现扣非归母净利润7.79 亿元（YOY+9.73%）。


　　新渠道积极拓展，24 年收入&归母净利润实现双增长。2024 年度，公司始终围绕中长期战略目标，坚持开放合作，拥抱创新，积极应对外部挑战。公司加大渠道精耕，持续提升终端覆盖率，加大零食量贩店的合作，推进会员店等新渠道的拓展，海外市场不断突破；高端瓜子“葵珍”市场规模持续提升，风味坚果产品不断创新突破，坚果礼盒销量持续提升，实现公司整体业绩的增长。


　　24Q4 收入微增，利润率有所承压，期待25 年逐步改善向好。参照业绩快报，24Q4 单独来看，公司预计实现营收23.74 亿元（YOY+2.00%），实现归母净利润2.26 亿元（YOY-23.79%），对应归母净利润率为9.53%（同比降低3.23pct）。


　　公司24Q4 营收仅仅增长2%，较前三季度6.24%的营收增长有所降速，我们判断或主要系整体市场备货偏谨慎所致，此外24Q4 归母净利润率有一定幅度下滑。


　　考虑到24Q1 公司营收/归母净利润同比+36.39%/+35.15%，相对基数较高，而24Q2 公司营收/归母净利润同比-20.25%/+7.58%，相对基数降低，因此期待公司业绩表现逐步改善向好。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为71.31/74.84/80.05 亿元，归母净利润分别为8.52/8.89/9.91 亿元，对应EPS分别1.68/1.75/1.96 元/股。结合A 股可比公司估值，给予公司20-25 倍的PE（2025E）估值区间，对应合理价值区间为35.00-43.75 元/股，继续给予“优于大市”评级。


　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）下游需求不及预期，（3）市场竞争加剧，（4）新产品、新渠道、新市场拓展不及预期，（5）上游原材料成本价格以及费用投放波动。

□.颜.慧.菁./.张.宇.轩    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司