比亚迪(002594)：2月销量同比+164% H股融资强化国际化战略纵深

比亚迪发布2025 年2 月产销快报。公司2 月销售新能源车32.3 万辆，同比+164%，环比+7%；销售新能源乘用车31.8 万辆，同比+161%，环比+7%。


　　2 月海外销售新能源乘用车6.7 万辆，同比+188%，环比+1%。分品牌来看，2 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为30.5 万辆、8513 辆、4942辆和105 辆。


　　天神之眼C 首批21 款车型正式上市，开启全民智驾时代。2 月，公司发布天神之眼系统，首批搭载该系统的21 款车型（覆盖7-20 万元价格带）已正式上市，支持高快领航、城市记忆领航、代客泊车等高端智驾功能。我们认为：1）比亚迪推出更加可负担的智驾车型后，有利于提升公司产品在经济型价位段的市占率；2）作为新能源车行业的头部企业，比亚迪大力推广智驾，有利于全行业降低研发和生产成本，进而推动智驾更广泛的普及。


　　海外乘用车销量持续高增，H 股融资强化战略纵深。截至2024 年末，公司新能源汽车已进入全球6 大洲、100 多个国家和地区。据2 月产销快报，公司海外新能源乘用车单月销量达6.7 万辆，同比+188%，环比+1%，连续三个月海外销售超5 万辆。伴随H 股融资，公司国际化进程有望加速。根据《比亚迪关于根据一般授权配售新H 股的公告》，2025 年3 月4 日，公司配售56 亿美元H 股，配售所得款项净额预计约为433.8 亿港元，资金拟重点投向：


　　1）海外生产基地建设及渠道网络拓展，强化国际化战略布局；2）智能化与高端化领域，助力提升技术实力；3）增强资本结构，提高经营状况的稳健性。


　　盈利预测与投资建议：考虑公司的竞争优势，我们预计公司2024/2025/2026年营收分别约为7651/9967/1198 亿元，归母净利润约为399/557/800 亿元，EPS 为13.71/19.14/27.50 元。公司2025 年3 月4 日收盘市值对应2024/2025/2026 年PE 为25/18/13 倍。参考可比公司，考虑到比亚迪是新能源车头部企业，我们给予公司2025 年19-20 倍PE，对应合理价值区间363.66-382.80 元。维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣./.张.觉.尹    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司