比亚迪(002594)：港股配售56亿美元 比亚迪智电领航全球

事件:


　　2025 年3 月3 日，比亚迪配售129,800,000 股H 股新股，配售价为335.2港元/股。此次56 亿美元的H 股配售是全球汽车行业有史以来规模最大的闪电配售项目。


　　投资要点:


　　融资赋能，加速国际化与智能化双轮驱动本次融资将助力公司在新能源汽车国际化领域的战略布局，加速公司在海外产能建设、渠道布局、品牌力强化等方面的步伐，推动公司出海业务实现跨越式增长。在智能化和高端化领域，本次融资将助力公司全方位提升技术实力，把握下半场智能化发展的重要机遇，并持续推出满足消费者多元化需求的产品，塑造新能源时代的世界级品牌。此外，本次融资亦将显著增强公司资本实力，提高经营状况的稳健性，为公司长期发展提供坚实支撑。


　　智驾平权，开创全民智驾时代比亚迪智驾具备显著优势：一是数据优势突出，拥有440 万搭载L2 级以上的存量车辆，中国最大的车运数据库；二是拥有全球最大的研发工程师团队，总数超11 万人，智驾方面就有5000 多人；三是具备规模化量产能力，依托全球最大新能源汽车生产制造体系，智驾规模放量助力降本。基于上述优势，比亚迪正式发布高阶智驾系统“天神之眼”，分为三个版本，天神之眼A（DiPilot 600）为三激光版，主要搭载于仰望品牌；天神之眼B（DiPilot 300）为激光版，搭载于腾势、比亚迪等品牌；天神之眼C（DiPilot 100）为三目版，主要搭载于比亚迪品牌。其中，天神之眼C 的传感器采用5R12V12U，即5 个毫米波雷达，12 个摄像头，12 个超声波雷达方案，且预计在年底OTA 升级城市记忆领航。与此同时，比亚迪宣布全系搭载高阶智驾系统“天神之眼”，首发21款车型，10 万级及以上车型标配，10 万以下多数搭载。这一做法打破了智驾系统仅用于高端车型的惯例，让更多消费者能享受到智能驾驶的便捷与安全。


　　海外市场持续扩张，全球布局进展加速2024 年，比亚迪在海外市场实现全面突破，全年新能源乘用车出口量达到41.72 万辆，同比增长71.9%，成功登顶全球新能源车销量榜首。进入2025 年，其海　　外市场表现更加强劲，1 月单月销量攀升至6.63 万辆，同比大幅增长83.4%，创下历史新高。这一增长主要得益于海外新市场的开拓和新车型的投放。在市场布局上，比亚迪持续深入亚洲、美洲、欧洲、非洲等地，通过深化合作、开设门店等方式，打开市场局面，建立销售服务网络。车型方面，比亚迪不断推陈出新，例如2024 年11 月在墨西哥上市纯电SUV 元UP；2025 年1 月，新能源皮卡BYDSHARK 上市厄瓜多尔等，丰富了海外产品线，助力品牌持续增长。


　　盈利预测和投资评级受益公司智能化，出海，加高端化持续拓展。


　　根据公司最新情况，我们将2024-2026 年盈利预测调整至7,636、9,453、10,991 亿元，同比增速为27%、24%、16%；归母净利润上调至394、530、639 亿元，同比增速为31%、34%、21%；EPS 为13.6、18.2、22 元，对应当前股价的PE 估值分别为25、19、16 倍。


　　鉴于公司新品周期开启、高端化加速，维持“买入”评级。


　　风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。

□.戴.畅./.李.航    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司