比亚迪(002594)：56亿美元H股闪电配售与比亚迪出海之路的未雨绸缪

事件： 25 年3 月3 日盘后，比亚迪配售129,800,000 股H 股新股，配售价为335.2 港元/股。此次56 亿美元的H 股闪电配售是过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目、全球汽车行业有史以来规模最大的闪电配售项目、香港市场有史以来规模第二大的闪电配售项目以及香港市场工业领域有史以来规模最大的闪电配售项目。


　　公司海外销量节节攀升，全球化战略布局超前。根据公司公告的2025 年1-2月月度销量数据显示，公司近期海外销售新能源乘用车均在6 万辆/月以上，整体销售占比约为20%。从2023 年全年24 万辆的出口销量到25 年开年的强势出海局面，公司展现出自身强大的市场拓展能力。在全球新能源汽车市场快速发展的大背景下，公司凭借技术、产品、品牌和市场策略等多方面的优势，未来海外销售有望继续保持高速增长，在全球新能源汽车市场中扮演更重要的角色。


　　公司出海战略雄心不改，前瞻欧美关税壁垒解决方案。此次大规模闪电配售的资金主要用途拟作本集团研发投入、海外业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。此次配售为本公司进一步提升技术实力、提速出海进程，亦通过吸引若干高品质机构投资者参与配售，进一步丰富本公司股东基础，优化资产负债结构。


　　在全球新能源汽车产业高速发展的浪潮下，比亚迪作为新能源汽车行业先行者和领导者，意在紧抓历史性发展机遇，加速新能源汽车业务国际化布局。


　　截至2024 年底，比亚迪新能源汽车已进入全球6 大洲、100 多个国家和地区，深受全球消费者青睐，跻身多国新能源汽车热销前列。


　　然而事物的发展往往并不能一蹴而就，在以比亚迪为代表的中国新能源车及其相关产业链在国际舞台上崭露头角的同时，海外多个地区出于对自身汽车工业保护的目的在近几年先后推出了多个非完全公平性的贸易政策以及各种限制性关税壁垒等。故本次配售的前瞻性意义还在于帮助公司进一步在新能源车国际化领域落实战略布局，加速公司在海外产能属地化建设、本土化渠道布局、国际品牌力强化等方面的步伐，推动公司出海业务实现跨越式增长。


　　公司多元化出海促进举措，海运保障能力提升。除此之外，截至2025 年1月初，公司第三艘滚装船“BYD HEFEI”启航，这艘长199.9 米、宽38 米的清洁能源滚装船，拥有7000 个标准车位，应用了最新LNG 双燃料清洁动力技术，二氧化碳排放将减少30%，适应多元航线需求。这标志着比亚迪在扩大其国际物流与运输能力方面又迈出了坚实的一步，对于比亚迪全球化战略的深入实施具有重要意义。


　　投资建议：公司作为行业龙头，重视研发投入和出海布局，智能化发展双线并行，未来有望进一步通过规模效应降本增效，率先抢占海外新能源车蓝海市场。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为389.9 亿元、484.8 亿元、587.8 亿元，对应 PE 分别为19 倍、16 倍、13 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争日趋激烈、地缘政治风险、高端品牌车型销量不及预期、新车型销量不及预期、上游原材料价格波动风险。

□.梅.芸    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司