中国联通(600050)：算网数智驱动成长 加大算力投资

业绩简评


　　2025 年3 月18 日，公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收3895.89 亿元，同比增长4.56%；实现归母净利润90.30 亿元，同比增长10.49%。其中，Q4 单季度实现营收994.66 亿元，同比增长9.42%；实现归母净利润6.92 亿元，同比增长16.26%。


　　经营分析


　　算网数智业务驱动成长，盈利能力提升：从收入端看，移动和宽带用户数净增1952 万，总数达4.5 亿，再创新高，带来公司2024 年联网通信收入约2629.41 亿元，同比提升1.5%，业绩稳中有增、稳盘托底。2024 年公司算网数智业务收入约830.34 亿元，同比提升9.6%，成为公司营收增长的主要引擎。其中，联通云/数据中心收入分别为686 亿元/259 亿元，同比提升17.1%/7.4%。算力服务去年签约金额超过260 亿元。从盈利端看，由于算网数智业务持续发力带来营业成本增加，公司2024 年毛利率小幅下滑。公司归母净利润同比增长明显，我们认为主要系资产处置收益带来。


　　通算向智算升级，丰富算力和算网创新供给：算力资源方面，公司加快推进IDC 向AIDC、通算向智算升级，已在上海、广东等地建成300 多个训推一体的算力资源池，智算规模超过17EFLOPS。算网能力方面，公司已建成算力智联网AINet，实现8 个国家算力枢纽和22 个省级骨干节点的全覆盖；升级联通云“星罗”算力调度平台，提升全域智能调度水平。


　　股东回报力度稳健，加大算力投资：2024 年全年股息每股0.1580元，同比增长19.7%，股东回报力度强。公司2024 年算力投资同比上升19%，且预计2025 年固定资产投资约为550 亿元，其中算力投资将同比增长28%。我们看好公司未来算网数智业务不断增长，并形成规模效应，带动公司盈利能力提升企稳。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑公司联网通信业务增长稳健、算网数智业务放增速较高，我们小幅上调公司2025/2026 年EPS 预测至0.34/0.38 元（原为0.31/0.35 元），并引入2027 年EPS 预测0.41 元，公司股票现价对应PE 估值为18.13/16.39/15.19 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　大额解禁、传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动、固定资产投资金额较大的风险。

□.张.真.桢    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司