博雅生物(300294)：采浆量保持较快增长 血制品主业稳健发展

事件：公司发布2024 年年报，实现营收17.35 亿元（同比-34.58%），归母净利润3.97 亿元（同比+67.18%），扣非归母净利润3.02 亿元（同比+110.77%）。


　　点评：


　　聚焦血液制品主业，业务表现稳健。2024 年，公司血液制品业务实现营收15.14亿元，占总营收87.29%，同比增加4.32%，公司聚焦血制品主业，整体实现稳健发展。静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原分别实现营收3.91 亿元（-12%）、4.03 亿元（-7.94%）、4.08 亿元(-2.65%)。公司深化业务精细化管理，拓展市场，不断夯实并增强在血液制品领域的市场竞争力。截至2024 年年报，公司在营浆站20 个，在建浆站1 个，合计21 个。2024 年公司采浆量为630.6 吨，同比增长10.4%，其中华润博雅生物采浆量522.04 吨，同比增长11.7%，超行业平均增速，筑牢业绩增长根基。


　　在研项目进展顺利，产品不断丰富。公司多个在研项目有序进行，其中10%静丙已完成发补资料提交工作，有望于2025 年顺利获批上市；破伤风人免疫球蛋白也已顺利完成注册申请以及现场核查环节，预计于2025 年成功获批上市；绿十字（中国）静注人免疫球蛋白（pH4）预计2027 年可获批上市；C1 酯酶、vWF因子以及微量蛋白类等产品研发进展顺利。多个在研项目未来有望进一步丰富公司产品管线，优化产品结构，提升公司在血液制品领域的核心竞争力，为公司的长期发展注入新的动力。


　　市场拓展与品牌建设成效显著。公司在产品销售方面攻坚克难，根据CPA 样本医院数据分析，博雅生物继续稳固其在中国纤维蛋白原市场的领先地位， PCC、VIII 因子纯销超目标完成，其中PCC 市场占有率位居行业第三。公司持续强化学术品牌打造，通过举办“因凝而美”系列学术会议等形式，实现营销网络辐射全国各省、市、自治区，不断提升品牌影响力和市场覆盖率。


　　盈利预测、估值与评级：预计2025~2027 年归母净利润为5.47/6.06/6.75 亿元（25-26 年前次预测为6.02/6.56 亿元）,同比增长37.81%/10.80%/11.33%，按最新股本测算EPS 为1.08/1.20/1.34 元，现价对应PE 分别为26/23/21 倍，考虑到血制品的高壁垒和公司优秀的经营质量，维持“买入”评级。


　　风险提示：销售不及预期；采浆量低于预期；部分品种竞争格局恶化；研发进展不及预期等。

□.王.明.瑞./.张.杰    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司