苏泊尔(002032)：收入业绩稳健 海外业务快速增长

业绩简评


　　2025 年3 月27 日公司披露2024 年年度报告，24 年实现营收224.3亿，同比+5.3%，归母净利润22.4 亿，同比+3%，扣非净利润20.7亿，同比+3.6%。其中，Q4 实现营收59.1 亿，同比-0.4%，归母净利润8.1 亿，同比-0.7%，扣非净利润6.6 亿，同比持平。


　　经营分析


　　公司收入业绩稳健，海外业务快速增长。分区域看，内销方面，公司收入149.3 亿，同比-1.2%，主要受国内小家电市场需求整体仍偏弱影响，据奥维云网，24 年国内小家电零售规模同比-0.8%；外销方面，公司收入75.0 亿，同比+33.5%，预计主要受益于控股股东SEB 集团出口订单，据公司关联交易公告，24 年日常关联交易实际金额为71.4 亿元，同比+20.3%，预计25 年日常关联交易金额进一步增长至74.6 亿元。


　　公司积极控制费用，业绩端整体平稳。24 年公司毛利率为24.7%，同比-1.7pct，预计与毛利率偏低的外销业务占比提升有关。费用率方面， 24 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.7%/1.8%/2.1%/-0.3%，同比分别-1pct/-0.1pct/+0pct/+0pct，整体费用率同比-1.1pct，费用控制水平良好。综合影响下，24 年公司归母净利率为10%，同比-0.2pct。分红方面，公司每10 股派现金红利28.10 元（含税），合计派发现金股利22.39 亿元，分红率为99.7%。


　　盈利预测、估值与评级


　　24 年公司收入和利润维持稳健增长，国内厨房小家电龙头地位稳固，具备较强的产品和品牌竞争优势，注重股东回报。我们预计公司2025/2026/2027 年EPS 为3.0/3.2/3.4 元，当前股价对应PE估值为19/18/17 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

□.赵.中.平./.王.刚    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司