浦发银行(600000)：困境反转 利润高增

投资要点：


　　2024Q4 业绩点评


　　浦发银行2024Q4 单季营收增速提升，利润增速维持两位数增长。


　　公司2024Q4 单季营收增速为0.71%，环比2024Q3 提升0.7pct，营收回升的动力一方面来自规模贡献，另一方面得益于净息差的负向拉动作用减轻。公司四季度归母净利润增速为15.12%，在基数效应下增速较2024Q3 有所回落，但仍维持在高水平。


　　2024 年四季度，浦发银行资产质量环比继续改善。2024 年末，浦发银行不良率为1.36%，环比三季度末下降2bp；关注率为2.34%，环比微升1bp。公司风险抵补能力增强，2024 年末拨备覆盖率为187%，环比提升3pct。


　　2024 年度业绩回顾


　　2024 年，浦发银行重塑增长动能，业绩弹性释放。公司2024 年全年营业收入增速为-1.55%，剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后，营业收入同比增长0.92%。公司2024 全年归母净利润增速为23.3%，归母扣非净利润同比增长30.47%。公司2024 全年加权平均ROE 为6.28%，同比提升1.07pct。


　　加大信贷投放力度。2024 年末浦发银行贷款同比增长7.45%，同比增速较2023 年提升超过5pct。公司聚焦重点赛道、重点领域、重点区域，2024 年信贷净增量超3700 亿元，同比多增2567 亿元，增量创历史新高。


　　净息差降幅收窄，走势优于可比同业。浦发银行2024 全年净息差为1.42%，较2023 全年下降10bp，同比少降15bp，降幅优于同期银行业和股份制同业平均降幅。净息差的趋稳主要来自负债端的贡献，公司优化存款结构、增加结算存款性存款留存，2024 年负债成本率为2.20%，同比下降13bp。


　　进入资产质量改善的快速通道。公司坚持“控新降旧”并举，一方面加大不良清收处置力度，2024 年实现不良资产现金清收378 亿元，现金清收金额创历史新高；另一方面，持续加强对潜在增量风险的管控，2024 年不良贷款生成率为1.16%。2024 年公司实现不良率的逐季下降，不良率全年下降12bp 至1.36%，较近年来高点下降接近1个百分点。2024 年公司拨备覆盖率上升13.45pct 达186.96%，为2015年以来最高水平，风险抵补能力显著提升。


　　盈利预测与投资建议


　　浦发银行2024 年在财务层面实现底部困境反转，增长动能有望持续增强。


　　资产投放方面，公司对公业务具有传统优势，所处区位经济动能强劲。公司自2023 年四季度起加大资产投放力度，重塑资产负债表扩张动能，信贷资产投放动能的增强有望带动营收增速向上。


　　资产质量方面，公司存量不良接近出清，新生成不良维持低位，资产质量明显改善。随着信用成本边际改善，公司利润弹性有望释放。


　　净息差方面，随着资负两端结构和定价优化双管齐下，公司净息差走势有望优于可比同业。


　　我们预测公司2025-2027 年营收增速分别为3.0%、4.2%、5.4%，归母净利润增速为11.2%、5.3%、6.6%，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　资产质量反复；信贷投放可持续性不足；净息差下滑超预期。

□.张.宇./.付.思.雨    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司