龙迅股份(688486)：车载SERDES放量在即 “小而美”扬帆远航

核心观点：我们预计龙迅股份2025-2027 年营收分别为7.05/11.19/14.50 亿元，归母净利润2.09/3.48/4.34 亿元。采用可比公司估值法，我们给予龙迅股份2025 年65 倍PE 估值，对应2025 年目标市值135.54 亿元，维持“买入”评级。


　　汽车业务：公司车载SerDes 放量在即，汽车桥接芯片业务快速成长。1） 25年有望开启全民智驾时代，车载SerDes 在智能驾驶摄像头信号传输、智能座舱屏显环节发挥重要作用。我们预计2025 年中国大陆车载SerDes 市场规模达到10.88 亿美元，对应单车SerDes 价值量44.35 美元/辆。目前车载SerDes 市场被ADI、TI 等国外厂商垄断，国内除慷智等少部分公司外产品均未产生大规模营收。目前公司车载SerDes 芯片组进入全面市场推广，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D 摄像机等领域已逐步量产，有望于25年批量出货并于未来持续放量。2）汽车桥接芯片：24 年公司桥接类的芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升；解决 ADASSOC 模组与座舱域控 SoC 间视频信号桥接的方案，在油电混动车和燃油车等车型上已开始批量出货。截至24Q3 末公司汽车电子营收占比已提升至20%左右，随着24 年12 月24 日公司车载事业部成立，未来龙迅在汽车领域大有可为。


　　高清视频桥接芯片：AR/VR、教育及视频会议、显示器与商显等领域拉动市场规模上行。根据CINNO Research 统计，2020 年全球、中国大陆市场规模分别22.38、8.81 亿元，2025 年分别有望达55.74、24.13 亿元，2020-2025年CAGR 约20.02%、22.33%。2020 年龙迅股份全球市占率4.2%排名第6，并在国内厂商处于优势地位，有望充分受益于行业内高清视频桥接芯片需求增长趋势。


　　风险提示：技术迭代风险、半导体周期性波动风险、市场竞争加剧风险等。

□.郑.宏.达    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司