金力永磁(300748)：稀土价格影响业绩表现 人形机器人磁组未来可期

四季度营收创新高，盈利质量显著改善。磁钢业务韧性显现，海外营收增速承压。毛利率净利率双降，期间费用率微增。聚焦人形机器人磁组件，创新驱动提升产品力。


　　四季度营收创新高，盈利质量显著改善。公司实现营业收入67.63 亿元，同比微增1.13%，实现归属于上市股东的净利润2.91 亿元，同比下滑48.40%，归母扣除非经常性损益后的净利润1.70 亿元，同比显著下降65.49%。单季度看，2024 年第四季度实现营业收入17.49 亿元，同比增长6.82%；实现归属于上市股东的净利润9415.93 万元，环比增长21.96%，归母扣除非经常性损益后的净利润8100.77 万元，同比大幅增长46.30%，环比提升46.64%。


　　磁钢业务韧性显现，海外营收增速承压。分业务来看，钕铁硼磁钢业务实现营业收入59.06 亿元（yoy+2.45%），收入占比87.32%，毛利率11.08%，同比下降4.24 个百分点，主要系稀土原材料价格同比下降25%叠加行业竞争加剧所致，但产能利用率超90%、产销量同比增长约40%创历史新高，彰显龙头地位；其他业务收入8.57 亿元（yoy-7.14%），毛利率11.47%，同比下降9.33 个百分点。分地区看，国内/海外营收分别为55.41 亿（yoy+1.88%）/12.22亿（yoy-2.16%），海外业务受汇率波动及国际贸易环境影响增速承压。


　　毛利率净利率双降，期间费用率微增。2024 年公司实现毛利率11.13%，同比减少4.94pct，实现净利率4.35%，同比减少4.13pct。2024 年公司期间费用率为7.55%，同比增加0.26pct。


　　聚焦人形机器人磁组件，创新驱动提升产品力。2024 年公司围绕技术升级与新兴市场布局，重点推进以下战略举措：（一）重点发展人形机器人磁组件业务，2024 年完成小批量产品交付，2025 年将事业部升级为战略级单元，由CEO 统筹产能建设与研发投入，已建成专用厂房并形成初步量产能力；（二）深化创新驱动，批量投产高可靠性磁钢、高效渗透基材等五项核心研发项目，其中高耐温材料实现配方成本下降，自动化设备开发提升生产效率15%以上；（三）强化风险管控体系，针对应收账款执行账龄分析与绩效考核双机制，海外业务采用汇率对冲工具应对波动，同时动态跟踪行业政策变化。


　　战略规划清晰并逐步落地，具备强大的产品交付能力。2021 年3 月，公司制定“到2025 年建成年产4 万吨高性能稀土永磁材料产能”的五年发展规划，现已基本达成。2025 年1 月，公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，根据市场需求并结合自身业务发展需要，拟投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”。该项目建设期为2 年，建成后公司将具备年产6 万吨的高性能稀土永磁材料产能。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2025-2027 年公司实现归母净利润5.87、8.04、9.79 亿元，对应市盈率45.6、33.3、27.3 倍，强烈推荐。


　　风险提示：稀土价格波动、项目建设不及预期、下游需求不及预期等风险。

□.刘.伟.洁./.王.逸.卿    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司