嘉益股份(301004)：业绩靓丽 扩充海外产能

公司发布2024 年年度报告


　　24Q4 收入8.51 亿，同比+55.6%，归母净利润2.02 亿，同比+27.7%，扣非归母净利润2.01 亿，同比+40.9%；24 年收入28.36 亿，同比+59.8%，归母净利润7.33 亿，同比+55.3%，扣非归母净利润7.25 亿，同比+55.5%。


　　24 年公司金属制保温杯销量6073 万只，同比+59.3%，单价45.5 元，同比+0.5%。收入和盈利持续增长，我们预计主要系客户需求增加、公司产能扩充，销量大幅提升带动营收增长。


　　24Q4 公司毛利率33.3%，同比-10.5pct；归母净利率23.7%，同比-5.2pct，利润率下降预计系增加新客户/新产品开发，此外发行可转债、股权激励等增加摊销费用，后续规模效应释放有望带动盈利能力改善。


　　24 年公司分红3.1 亿，分红比例43%；此外以资本公积金向全体股东每10股转增4 股。


　　大客户战略成效显现，新客户稳步拓展


　　24 年公司第一大客户销售额24.7 亿，同比+64%，占比87%，同比+2pct，旗下Stanley 品牌市场认可度较高，占据了高端不锈钢真空保温器皿主要市场份额，市场竞争格局较为稳定；公司将现有产能和资源优先配置给优质客户和优质订单，确保主要客户的响应速度、产品质量和服务水平；在此基础上，公司继续凭借较为突出的制造技术优势、品质管控优势、研发设计优势、品牌优势等竞争优势与主要客户继续维持稳定的合作关系；此外24 年已发展Owala 等新品牌客户，我们预计有望带来增量贡献。


　　越南基地产能持续扩充，快速响应市场需求


　　公司秉持精细化运营策略，合理配置优秀产能资源，确保快速响应市场需求；公司将持续推进海外产能布局战略，在海外重点市场建立生产基地，构建覆盖全球的供应链体系，实现产能全球化，形成以中国为技术核心、以海外为产能支撑的全球产业网络，不断提升公司在国际市场的综合竞争力和全球影响力；25 年公司计划进一步扩充越南生产基地建设，有望突破产能瓶颈、提升客户响应能力及供应链安全性。


　　保温杯全球市场稳步发展，看好核心供应链成长


2024 年全球不锈钢保温杯市场总体维持稳定增长，市场容量仍具潜力，尤其是在中高端领域，涌现出高端主力品牌。与此同时，消费者对产品的功能性、美观性以及生活方式契合度提出更高要求，推动产品从传统保温功能向多场景使用扩展，带动整个品类持续迭代升级。同时除北美市场外，新兴消费需求正在向亚洲、澳洲等地区扩散，国际化布局能力成为品牌分化的关键因素。整体来看，保温杯行业正在从制造驱动转向品牌与设计驱动，具备产品创新、渠道整合与全球化能力的企业有望在新一轮洗牌中脱颖而出。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　当前保温杯行业景气延续，公司绑定优质客户资源、新客户稳步拓展，此前股权激励目标指引经营信心，我们预计25-27 年归母净利润分别为9.0/10.9/12.8 亿，对应PE 为12X/10X/9X。


　　风险提示：核心客户份额下降风险；海外需求不及预期；产能扩张不及预期等

□.孙.海.洋./.孙.谦    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司