华阳集团(002906)：营收与利润双高增长 汽车电子持续放量

公司2024 年实现营收与利润双高增长，收入规模首超100 亿。2024 年公司实现营收101.58 亿，同比+42.33%；实现归母净利润6.51 亿，同比+40.13%，实现扣非后净利润6.32 亿，同比+43.47%，2024 年公司业绩高速增长，收入规模首超100 亿；实现毛利率20.69%，同比-1.67pct，净利率6.41%，同比-0.09pct。2024 年公司计提各项资产减值准备总计1.86 亿元，占净利润比例达到28.54%，其中应收账款等信用减值合计近0.89 亿元，存货等资产减值0.97 亿元。


　　2024Q4 公司业绩持续高速增长。分单季度看，2024Q4 公司实现营收33.16亿元，同比+41.73%，环比+25.25%，归母净利润1.87 亿元，同比+11.57%，环比+5.02%，公司Q4 业绩继续创单季度历史新高，我们判断收入持续增长主要由于HUD、无线充电、座舱域控等汽车电子产品持续放量；毛利率19.03%，同比-3.89pct，环比-2.03pct，净利率5.63%，同比-1.52pct，环比-1.08pct，公司毛利率有所下滑，我们判断主要由于新产品放量所致。


　　汽车电子及智能化产品持续放量，创新产品助力长期稳健增长。2024 年汽车电子持续放量，实现营收76.03 亿，同比+57.55%，毛利率19.20%，同比-1.75pct。公司多类产品竞争力快速提升，部分产品线跻身行业前列，其中HUD 出货量超100 万套，无线充电超400 万套，座舱域控出货量超30 万套，根据公司2024 年报援引第三方统计数据，公司HUD、车载手机无线充电产品市场份额位列国内供应商第一名，座舱域控、液晶仪表、屏显示市场份额排名快速提升，同时客户结构持续优化，大客户数量明显增多，前五大客户分布均衡、无单一依赖；精密压铸实现营收20.65 亿，同比+24.39%，毛利率25.67%，同比-0.44pct，其中汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD等）相关零部件、新能源汽车电驱系统零部件、光通讯模块及汽车高速高频连接器相关零部件收入同比大幅增长。在产品研发方面，公司创新推出多功能融合产品，已推出基于高通8255 芯片的舱泊一体域控和基于高通 8775芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品，同时创新融合HUD 光学显示及车载屏幕显示技术在国内率先推出VPD（虚拟全景显示）产品，引领市场趋势并将于2025 年实现量产，同时开展下一代融合式方案研发工作；精密运动机构结合屏显示、扬声器、摄像头等各类组合产品不断推陈出新，产品竞争优势明显。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.03/11.93/15.65 亿元，EPS 分别为1.72/2.27/2.98 元，参考同行业公司估值水平，考虑到HUD 等汽车电子创新产品具有高成长性，给予其2025 年21-25 倍PE，对应合理价值区间为36.12-43 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；电子产品价格下降的风险；新客户项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司