博腾股份(300363)：询盘和签单保持良好增长 新分子能力持续夯实

2024 年主营业务业绩符合市场预期


公司公布2024 年业绩：收入30.12 亿元，同比-17.87%，剔除重大订单影响后同比+14%；归母净亏损2.88 亿元；利润率承压主要因收入规模下滑，产能利用率偏低，新业务仍处投入期以及部分资产计提资产减值准备，主营业务业绩符合市场预期。


发展趋势


询盘和签单保持良好增长，小分子基本盘稳健。截至报告期末，公司未完成在手订单金额同比+30%，交付周期主要在2025 年及2026 年上半年。


2024 年，公司小分子原料药业务收入27.4 亿元，同比-21%，剔除大订单影响后同比+13%，收到客户询盘总数1,970 个，同比+12%，持续保持在高位。2024 年，公司已签订单项目数（不含J-STAR）700 个，同比+7%，其中，新项目244 个，公司实现交付项目数626 个，同比+6%。公司持续引入工艺验证项目，2024 年完成3 个，执行中项目17 个，有效提升公司服务项目粘性、扩大公司潜在商业化项目储备池。


多肽与寡核苷酸、ADC 等能力完成建设，积极市场拓展。公司多肽与寡核苷酸服务平台可以提供包括链状/环状化学合成多肽、多肽修饰、多肽偶联药物（PDC）、放射性核素偶联药物（RDC）以及小核酸（ASO，siRNA等）研发服务。2024 年公司新分子业务新签订单突破9,000 万元，为41家客户的85 个项目提供服务，包括7 家海外客户项目。2024 年，公司位于上海奉贤的多肽与寡核苷酸中试车间建成投用，在上海和重庆建立了偶联药物原料药和制剂高活实验室和生产基地，位于上海外高桥的ADC 中试车间建成投入使用。


稳步推进全球化布局。2024 年，公司美国新泽西的全新高活原料药公斤级实验室投用，位于斯洛文尼亚的小分子原料药研发生产基地研发实验室建成投用，J-STAR GMP 高活API（HPAPI）实验室建成启用。2024 年，公司已完成部分客户对斯洛文尼亚基地的首轮访问，并开始承接海外客户订单，接下来，公司将持续重点跟进项目的持续转化和引入。


盈利预测与估值


由于公司询盘和签单保持良好增长，产能利用率有望提升，我们上调2025年盈利预测至净亏损0.1 亿元（前值为净亏损0.97 亿元），上调2026 年净利润预测166.6%至1.09 亿元。考虑到公司当前盈利能力尚不稳定，我们切换至DCF 估值法，维持跑赢行业评级并上调目标价7.5%至21.50 元目标价，较当前股价有22.2%上行空间。


风险


新药研发风险，新业务拓展风险，产能利用率不及预期风险。

□.张.琎./.吴.婉.桦./.俞.波    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司