易普力(002096)2024年报点评：2024年业绩稳增长 拟收购河南松光民爆

事件:


　　2025 年3 月28 日,易普力发布2024 年年度报告：2024 年实现营业收入85.46 亿元，同比+1.4%；实现归母净利润7.13 亿元，同比+12.5%；实现扣非归母净利润6.72 亿元，同比+7.0%；销售毛利率25.69%，同比持平；销售净利率8.92%，同比+0.91 个pct；经营活动现金流净额为6.66 亿元。


　　2024 年Q4 单季度，公司实现营业收入22.43 亿元，同比+4.7%，环比-6.1%；实现归母净利润1.89 亿元，同比+17.8%，环比+9.1%；扣非后归母净利润1.62 亿元；经营活动现金流净额为3.43 亿元。销售毛利率为31.62%，同比+0.15 个pct，环比+8.52 个pct；销售净利率9.12%，同比+0.99 个pct，环比+1.25 个pct。


　　投资要点:


　　降本治亏成效明显，爆破服务、民爆毛利率同比提升


2024 年度，公司实现营业收入同比增长1.4%，实现归母净利润同比增长12.5%，主要系公司加强增现金、降成本、控负债、治亏损等工作，销售费用、管理费用合计同比压降8.40%，二是加大集中采购力度，节约材料成本。2024 年，分板块来看，爆破服务板块实现营收61.8 亿元，同比+15.1%，毛利率为20.5%，同比+1.0 个pct；民爆产品板块实现营收19.2 亿元，同比-27.87%，毛利率为36.1%，同比+0.7个pct。其中，工业炸药实现营收13.6 亿元，同比-25.0%，毛利率为38.1%，同比+1.1 个pct。工业雷管实现营收5.7 亿元，同比-33.8%，毛利率为31.2%，同比-0.8 个pct。分地区来看，2024 年度公司国内实现营业收入81.3 亿元，同比+1.77%；境外地区实现营业收入4.2亿元，同比-5.22%。


　　2024Q4 公司归母净利润为1.89 亿元，同比+0.29 亿元，环比+0.16亿元，主要系公司Q4 毛利润提升，同比/环比分别+0.35/+1.57 亿元。


　　此外，2024Q4 公司管理费用同比/环比分别+0.28/+0.92 亿元；研发费用同比/环比分别+0.18/+0.28 亿元；财务费用同比/环比分别-0.09/-0.04 亿元。


　　并购河南松光民爆，积极拓展民爆产能


　　据公司2024 年年报，公司拥有工业炸药许可产能为58.15 万吨（公司披露口径，其中包含未来收购完成河南松光民爆51%股权后的6 万吨产能）。2025 年3 月26 日，公司发布公告，拟以现金方式收购转让方持有的河南省松光民爆51%股份，双方同意标的公司100%股份的最终交易价格为6.20 亿元，即51%的股份的交易对价为3.16 亿元，收购完成后松光民爆将成为公司控股子公司。本次项目实施后，公司可将标的公司部分产能在公司内部进行融合，一定程度上弥补重要战略区域产能，拓展市场份额，为民爆业务高质量、可持续发展提供支撑，松光民爆将纳入上市公司合并报表范围，有助于提升公司经营业绩和盈利水平。


　　在手订单充足，加速布局矿业重点国别，推进数字化转型截至2024 年末，公司在手订单超过300 亿元，其中公司2024 年在矿山爆破工程领域连续斩获多个大单，如国家能源集团新疆公司黑山露天矿爆破工程（13.11 亿元）、彝良松林克布石英砂岩矿开采施工项目（11.08 亿元）、新疆圣雄能源小露天煤矿施工总承包（9.04 亿元）以及国能新疆红沙泉二矿钻爆工程（6.28 亿元）等重大工程。


　　公司加速拓展“一带一路”沿线及重点矿业国家市场，项目已落地利比里亚、巴基斯坦等国家，国际贸易覆盖全球20 余国。同时，公司积极推动智能化转型，应用三维爆破设计软件、远程遥控钻机、验孔机器人等智能装备，实现矿山施工无人化少人化；在民爆生产领域，通过装车机器人和智能场景建设，持续推进无人化示范线升级。


　　盈利预测和投资评级


基于审慎性原则，暂不考虑拟收购河南松光民爆事项影响，预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为97.02、112.49、131.70 亿元，归母净利润分别8.46、9.79、11.10 亿元，对应PE 分别17、15、13 倍，考虑公司在手订单充足，降本成效显著，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


宏观经济风险、企业安全风险、原材料价格波动风险、应收账款风险、产能瓶颈制约风险、国际经营风险等。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.杨.丽.蓉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司