瑞丰新材(300910)：公司营业收入及归母净利润实现稳定增长

公司营业收入及归母净利润实现稳定增长。公司实现营业收入为 31.57 亿元，同比增长 12.14%；归母净利润7.2 亿元，同比增长 19.13%；扣非后归母净利润6.8 亿元，同比增长 19.55%。其中2024Q4 公司实现营业收入8.57 亿元，同比增长29.18%，环比增长7.05%，归母净利润2.22 亿元，同比增长42.95%，环比增长22.75%。润滑油添加剂设计产能31.5 万吨 ，产能利用率63.66%，在建产能43.5 万吨。2024 年公司润滑油添加剂销量15.9 万吨，同比增长16.49%；润滑油添加剂毛利率为35.92%，毛利率增加0.70 个百分点。公司计划向全体股东每 10 股派发 12 元作为年度现金分红，预计分红金额 3.43 亿元。


　　公司多年来持续加大研发投入，开展更高产品等级台架试验。公司目前已自主掌握了CF-4 到CK-4 级柴油机油复合剂配方工艺，SL 级到SP 级汽油机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂等配方工艺，其中CI-4、CK-4、SN、SP 级别复合剂已通过第三方台架测试，同时已取得多个产品的OEM 认证。公司加大海外营销渠道布局力度，已在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地。


　　公司扩建润滑油添加剂产品产能。公司单剂产能超过30 万吨，公司年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目预计2025 年12 月31 日投入使用，年产15 万吨润滑油添加剂系列产品项目同步于2025 年12 月31 日投产使用，锦州10 万吨润滑油添加剂项目在建项目投入比例为42%。公司持续加快产能改扩建项目的建设，扩大产销规模。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为8.68、10.76和13.08 亿元，EPS 为2.97、3.69、4.48 元。参考同行业可比公司估值，给予25 年20-22 倍PE，对应合理价值区间为59.40-65.34 元，维持优于大市的评级。


　　风险提示。下游需求不及预期；募投项目进度不及预期；行业竞争格局加剧的风险。

□.刘.威./.张.翠.翠    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司