瑞丰新材(300910)：2024Q4业绩显著提升 量增助力公司长期成长

【投资要点】


　　2025 年3 月29 日，公司发布2024 年年报。公司2024 年营收31.57亿元、同比+12.14%；归母净利润7.22 亿元、同比+19.13%。其中2024Q4单季度营收8.57 亿元、同比+29.18%、环比+7.05%，归母净利润2.22亿元、同比+42.95%、环比+22.75%，扣非后归母净利润2.06 亿元、同比+44.53%、环比+25.32%，业绩增长显著。


　　润滑油添加剂实现量增，公司业绩显著提升。公司2024 年营收及归母净利润分别实现同比+12.14%、+19.13%，业绩显著提升，系公司主要产品润滑油添加剂量价影响。其中量：根据公司年报数据，2023-2024 年润滑油添加剂销量显著提升，两年的产销量分别为13.35/13.64、15.43/15.89 万吨，产销量分别同比+15.57%、+16.49%，公司主要产品润滑油添加剂销量增长是公司业绩增长的主要原因之一。价：根据收入及销量计算，2023-2024 年润滑油添加剂价格（不含税）分别约为19999、19339 元/吨，同比-3.30%，价格波动较小，因此销量的提升是公司2024 年业绩增长的主要动力。


　　公司不断创新转型，复合剂产品认证持续突破。公司在推进单剂向复合剂转型途中同时推动复合剂产品从中低级别向中高级别的转型，持续向更高产品等级台架试验进发，向更环保、更节能、更高效的方向研究。公司目前已自主掌握了CF-4 级、CH-4 级、CI-4 级、CK-4 级柴油机油复合剂配方工艺，SL 级、SM 级、SN 级、SP 级汽油机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、船用汽缸油复合剂、抗磨液压油复合剂、齿轮油复合剂等配方工艺，其中CI-4、CK-4、SN、SP 级别复合剂已通过国外权威的第三方台架测试，已取得多个产品的OEM 认证。


　　规划建设多个润滑油添加剂项目，提升公司高品质产品产能。公司目前主要在建项目包括“新乡年产15 万吨润滑油添加剂系列产品项目”、“年产46 万吨润滑油添加剂系列产品项目”、“沧州15 万吨润滑油项目”，截止至2024 年年底，三个项目建设进展分别为70%、30%、8%，结合当前31.5 万吨/年现有产能，公司在润滑油添加剂行业的领先地位有望持续巩固。CK、SP 级别认证的通过叠加产能的扩张，公司产销量有望保持增长。


　　【投资建议】


　　公司是国内润滑油添加剂主要企业之一，现拥有产能31.5 万吨/年，同时拥有三个重要的在建项目，建成落地后有望巩固公司业内领先地位。因此我们预测2025-2027 年营业收入分别为38.91/45.75/53.63 亿元，归母净利润分别为8.50/9.96/11.69 亿元，以2025 年4 月8 日收盘价计算，PE分别为19.14/16.33/13.92 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　市场需求不及预期风险；


　　新建产能建设进展不及预期风险；


　　原材料价格波动风险；


　　人民币汇率波动风险。

□.张.志.扬./.梅.宇.鑫    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司