同仁堂(600085)：工业商业双增长 实现高分红

事件


　　公司披露2024 年报，实现营收185.97 亿元，同比增长4.12%；归母净利润15.26亿元，同比下滑8.54%；扣非归母净利润14.82 亿元，同比下滑10.55%；单Q4 实现营收47.78 亿元，同比增长15.41%；归母净利润1.76 亿元，同比下滑36.65%；扣非归母净利润1.61 亿元，同比下滑42.13%。


　　工业商业双增长，实现高分红


　　分业务看，医药工业营收119.12 亿元，同比增长7.5%。其中工业端心脑血管类和补益类等核心品种增长显著：心脑血管类收入51.46 亿元，同比增长17.26%；补益类21.27 亿元，同比增长22.98%；清热类7.33 亿元，同比增长19.27%；妇科类4.77 亿元，同比增长26.63%；其他领域收入34.29 亿元，同比下降13.63%。


　　医药商业营收112.30 亿元，同比增长9.6%，公司2024 年商业门店新增250 家。


　　2024 年公司合计派发现金红利总额13.71 亿元（含税），占2024 年度合并报表归母净利润89.86%。


　　全面实施三大发展战略，提质增效


　　2025 年公司将以“三大发展战略”为核心，聚焦医药工业升级、主业外延拓展与科研成果转化，加速数字化转型与产业链整合，推进中药材种植基地建设和“中药智造”智能化产线布局。通过深化营销改革，实施“一品一策”精准推广，优化电商与医疗渠道，有望提升市场占有率；同时强化生产精益管理、质量“零缺陷”管控及业财数据融合，以降本增效。锚定数智化建设，构建多系统数据平台，推动能源管控与自动化生产，并探索中医药与新兴技术融合的创新赛道。我们长期看好同仁堂品牌护城河与全产业链优势。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为201.82/218.71/235.29 亿元，同比分别增长8.52%/8.37%/7.58%；归母净利润分别为17.38/20.07/22.88 亿元，同比增速分别为13.87%/15.48%/14.00%。EPS 分别为1.27/1.46/1.67 元。鉴于公司为非处方中成药龙头，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策风险、原材料与质量标准风险、市场风险等

□.郑.薇    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司