肇民科技(301000)：业绩强劲增长 机器人零部件量产在即

公司2024 年归母净利润1.42 亿元，同比+37.3%，增速高于收入增速；毛利率33.8%，同比+2.1pct。看好公司业绩稳健成长，机器人零部件业务获得突破。


　　维持“增持”评级。


　　业绩强劲增长，毛利率维持高位。


　　1）收入端：全年7.6 亿元，同比+27.9%；Q4 收入2.3 亿元，同比/环比+42.0%/+22.1%。


　　2）利润端：全年归母净利润1.42 亿元，同比+37.3%，增速高于收入增速；扣非净利润1.29 亿元，同比+46.1%。Q4 归母净利润0.37 亿元，同比/环比+9.7%/+34.0%。


　　3）毛利率：全年毛利率33.8%，同比+2.1pct，反映规模效应、高效人均产出、新项目释放对冲老项目降价压力，预计毛利率持续保持高位；Q4 毛利率32.5%，同比/环比-1.2pct/-0.2pct。


　　4）净利率：全年归母净利率18.8%，同比+1.3pct；其中Q4 归母净利率16.1%，同/环比-4.7pct/+1.4pct。


　　5）费用率：全年销售/管理/研发/财务费用率合计13.5%，同比-1.2pct；Q4销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为1.9%/7.9%/4.0%/-0.5% ， 分别同比-0.1pct/-0.4pct/-0.2pct/-0.8pct，合计13.2%，同比/环比-1.6pct/-2.1pct。


　　6）分红：每10 股派发现金人民币2 元（含税），与中期分红相同；全年合计分红0.97 亿元，分红率达到68%。


　　人形机器人零部件量产在即。公司凭借在特种工程塑料领域的卡位优势，从汽车、家电等传统领域向人形机器人、储能等新兴领域延伸。人形机器人领域，公司积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。我们预计随着下游客户的人形机器人产品进入量产，公司的机器人零部件业务将实现突破。


　　维持“增持”评级。公司是精密注塑件领域的领先企业，赛道竞争格局好，壁垒较高，利润率领先，产品应用广泛，看好公司产能扩张+产品/客户拓展驱动增长。预计2025-2027E 净利润分别为1.76 亿/2.17 亿/2.66 亿元，同比+24%/+23%/+23%，对应50.9x/41.4x/33.8x 2025-27E P/E。维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动，机器人行业发展不及预期

□.汪.刘.胜./.杨.岱.东    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司