甬金股份(603995)：新增产能持续释放 业绩同比大幅增长

事件


　　公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入418.61 亿元，同比增长4.98%；归母净利润8.05 亿元，同比增长77.75%；扣非归母净利润6.78 亿元，同比增长58.85%。2024Q4 公司实现营业收入109.20 亿元，同比下降11.17%，环比增长2.59%；归母净利润2.21 亿元，同比增长60.86%，环比增长41.82%；扣非归母净利润2.18 亿元，同比增长57.92%，环比增长42.79%。


　　冷轧不锈钢主业稳健经营，新增产能持续释放


2024 年，公司生产入库冷轧不锈钢331.63 万吨，同比增长16.95%，销量331.39万吨，同比增长17.52%。2024 年，受益于广东甬金三期项目产能充分释放、浙江甬金产能利用率显著提升，以及越南甬金项目基本实现满产，公司业绩实现大幅增长。靖江甬金年加工40 万吨不锈钢板带生产线已于2024 年底投入试生产；新越科技（二期）年加工18 万吨2B 不锈钢带生产线预计于2025H1 试生产。2025年，公司冷轧不锈钢计划产销量380 万吨。


　　下游需求有所改善，不锈钢产品盈利水平提升


2024 年，公司毛利率/净利率分别为5.74%/2.30%，分别同比提高0.96/0.75pct；2024Q4 单季度毛利率/净利率分别为5.75%/2.07%，分别同比提高0.78/0.56pct，环比提高0.14/0.10pct。公司主要产品来看，2024 年，300 系/400 系冷轧不锈钢毛利率分别为5.28%/6.89%，分别同比提高0.76/4.14pct。2024 年，随着海外经济修复，出口需求抬升明显；叠加国内家电以旧换新和国家补贴等政策扶持，不锈钢下游需求有所改善；公司不锈钢产能得以充分释放，进而推动盈利水平提升。


　　新材料业务稳步推进，未来成长可期


　　2024 年，河南中源钛业年产6 万吨钛合金新材料项目（一期）年产1.5 万吨钛合金材料生产线已正式投产；浙江镨赛年产22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目（一期）年产7.5 万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进。浙江镨赛年产22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）预计2025 年底试生产；四川攀金新材年产2 万吨钛合金新材料项目（一期）按计划已开工建设，预计2025 年底进入试生产阶段。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司不锈钢冷轧主业经营稳健，新增产能持续释放；预镀镍、钛材新业务有望带来新的业绩增长点。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.90/9.81/10.98亿元，分别同比增长10.56%/10.23%/11.84%；EPS 分别为2.43/2.68/3.00 元/股，当前股价对应P/E 分别为7.3/6.6/5.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求大幅下滑风险；原材料价格大幅波动风险；新增产能释放不及预期。

□.丁.士.涛./.刘.依.然    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司