圣邦股份(300661)：模拟龙头 国产替代正当时

国内模拟IC龙头企业，打造模拟全平台圣邦股份成立于2007 年，2017 年创业板上市，是一家专注于高性能模拟芯片设计及销售的高新技术企业。公司产品主要涵盖信号链和电源管理两大领域，截止2023 年年报披露，公司拥有32大类5200 余款产品，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等领域。公司近三年电源管理类产品与信号链类产品营收比约为7:3。截止2024 年三季报，公司总营收和归母净利润分别同比增长29.96%和100.57%。公司创始人系专业背景出身，曾在 TI 等国际大厂工作多年，同时公司近年来持续引进海外专业人才，夯实技术研发实力，积蓄高成长动力。


　　长坡厚雪赛道，国产空间巨大


　　模拟芯片行业具有以下几大特点：1）研发高度经验依赖性，2）产品长生命周期性，3）产品种类的多样性。以上特性造就了模拟芯片行业长坡厚雪的高壁垒特征。同时模拟芯片市场空间极大，根据IC insights 数据，2025 年全球模拟市场规模有望达到825 亿美元，2021-2025CAGR 为9.7%。但国产化自给率较低，据中国半导体协会数据显示，国内模拟芯片自给率仅为12%，国产空间巨大。当下国产替代大趋势之下，为国产模拟芯片提供持续成长动力。


　　研发持续投入+产品拓展，借国产替代迎风而起高度重视研发创新投入，近年来公司研发费用率总体维保持逐年增高，即便在2023 年整体行业处于下行周期，公司依然坚定对研发的重视，研发投入费用创造新高7.37 亿元，研发费用率达到28.28%。公司产品料号不断丰富，目前产品料号超5200 余款，拟打造模拟芯片全平台。并且公司积极拓展新市场打开成长空间，一方面稳固自身产品在消费市场竞争力，一方面不断向汽车电子与工业控制等领域开拓市场。公司坚定高投入研发，不断丰富产品矩阵，在模拟芯片的行业特征下，核心竞争力突显，在当下中美贸易摩擦导致的国产化替代大趋势下，有望在未来赢得巨大市场空间。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-26 年营业收入分别为33.00、40.28、49.67亿元，同比26.2%、22.0%、23.3%；归母净利润分别为5.49、7.20 、9.76 亿元，同比95.5% 、31.2%、35.5% ； EPS 分别为1.16、1.52、2.06 元。2025 年4 月12 日股价为114.49 元，对应PE 分别为99X、75X、56X。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　新产品研发风险，市场竞争加剧风险，原材料以及封测价格波动风险，人才流失风险。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司