网宿科技(300017)：全球化布局与高毛利海外业务贡献显著

网宿科技发布2024 年年报。2025 年4 月14 日，网宿科技发布2024 年年度业绩。全年实现收入49 亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润7 亿元，同比增长10.0%；实现扣非净利润5 亿元，同比增长27.5%。单季度看，4Q24 公司实现收入13 亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润2.5 亿元，同比增长31.0%，环比增长86.2%；实现扣非净利润2.2 亿元，同比增长90.1%，环比增长139.5%。


“国内+海外”市场联动，海外业务规模持续扩大。公司在2024 年继续推进CDN 及边缘计算、安全两大核心业务。公司在国内市场围绕技术升级和精细化运营开展工作，深耕核心客户，提升了服务质量，采取了平衡收入和利润的市场策略。公司进一步发挥国内和海外两个市场联动效应，推动全线产品出海，积极拓展“一带一路”沿线市场，为全球化业务提供支持。例如，公司升级游戏出海安全加速解决方案，支持安全加速一体化，为出海游戏企业提供强有力的保障；加强SD-WAN 安全组网产品能力，为企业构建高性价比的全球智能网络。2024 年公司海外收入28 亿元，占整体营业收入的57.7%，同比增长32.8%。2024 年公司毛利率实现31.22%，其中IDC 及液冷、CDN 及边缘计算毛利率同比分别下降0.3/0.89pct。2024 年公司销售/管理/研发费用率为7.97%/6.37%/9.21%，同比分别变动-0.52/+0.19/-1.03pct，我们认为公司研发费用率下降主要得益于公司降本增效，将AI 能力融入公司产品、技术开发环节，提高研发效率。


边缘计算应用落地，AI 能力融入公司产品。2024 年公司持续推动边缘计算技术创新与应用落地，目前在音视频实时交互、游戏应用、广告智能投放等场景，实现了边缘计算技术的落地应用。另外，公司采用生成式人工智能，在产品端形成了包括Serverless GPU、AI 网关、模型微调与推理服务的一站式边缘智能解决方案；推出边缘应用的创新产品—智能视图云平台，为产业互联网提供 全球化的AIoT 平台。降本增效，实现了产品端拓展，提升了盈利水平和海外市场竞争力。未来，公司有望在软件端深化人工智能服务平台部署，深耕海外客户，提升服务效率和质量，拓展公司海外市场影响力。


投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时我们认为公司CDN 节点正逐步实现全球化布局，并具备边缘GPU 计算能力，预计公司25-27 年实现归母净利润7.5/8.2/9.0 亿元，对应2025 年04 月15 日收盘价P/E 35/32/29x，维持“推荐”评级。


风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN 行业竞争格局恶化。

□.马.天.诣./.谢.致.远    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司