博士眼镜(300622)：积极拥抱智能化浪潮

公司发布2024 年年度报告


　　24Q4 收入2.88 亿，同比+6.3%，归母净利润0.20 亿，同比-33.9%，扣非归母净利润0.15 亿，同比-32.6%；


　　24 年收入12.03 亿，同比+2.3%，归母净利润1.04 亿，同比-19.1%，扣非归母净利润0.88 亿，同比-24.0%。


　　24 年公司毛利率61.71%，同减1.36pct；归母净利率8.62%，同减2.28pct。


　　公司积极落实“精耕核心区域、线上线下并举”的营销策略，伴随产品结构优化及门店扩张，收入增长稳健；Q4 利润下滑预计系汉高信息及镜联易购计提商誉减值影响。


　　积极优化产品结构，功能镜片渗透率持续提升


　　24 年分产品看：①光学眼镜及验配服务收入8.06 亿，同比+1.78%，毛利率70.2%，同比-0.8pct，其中镜架/镜片销量分别为70.65 万副/154.80 万片，同比+1.44%/+3.54%；


　　②成镜系列产品收入1.78 亿，同比+11.97%，毛利率46.8%，同比-2.0pct，其中老花镜/ 太阳镜销量分别为17.30 万副/27.72 万副， 同比+98.00%/+22.78%，老花镜需求高增主要系款式更新、推广活动带动线上销售量增长及备货量提升；


　　③隐形眼镜系列产品收入1.56 亿，同比-5.03%，毛利率36.9%，同比-3.3pct，其中隐形眼镜/隐形眼镜护理液销量分别为173.82 万盒/109.30 万支，同比-6.56%/-0.64%。


　　公司积极培育自有品牌，截至24 年底共拥有13 个/4 个镜架/镜片自有品牌，24 年公司自有品牌镜片/镜架销量占总销量比重分别为58.65%/65.40%。


　　此外，24 年功能性镜片/成人渐进镜片/离焦镜/缓解疲劳镜片销量分别同比增长33.87%（占比35.32%）/7.28%/19.05%/66.72%。


　　线下直营门店扩张、加盟门店下沉，线上加速数字化转型截至24 年底公司共有门店557 家（净增42 家），其中直营门店510 家（净增15 家），传统加盟店47 家（净增27 家），24 年直营坪效27162 元/平，同比-0.4%。公司通过深化构建与天虹、华润等大型商超机构及深免集团、海旅免税等免税集团的良好合作关系，并加强与医院、社康中心合作建设视光中心的力度，深耕国内一二线城市核心消费商圈；同时，公司选用“砼（石人工）”品牌进行加盟招商，加速下沉市场零售网点扩张、提高市占。


　　线上方面，公司通过在主流社交媒体平台开设官方账号进行品牌传播及产品宣传，提高线上品牌曝光量和讨论度，同时聚焦小红书媒体运营及短视频常态化直播，位列抖音2024 年客单价1000 元以上眼镜店铺第一名。2024年线上交易总额（GMV）为1.9 亿元，同比-7.83%。


　　智能眼镜渠道卡位优势明确，积极合作头部品牌


公司积极拥抱智能化浪潮，致力于智能眼镜“最后一公里”的验配服务，合作雷鸟共同推出的雷鸟V3 AI 拍摄眼镜于2025 年1 月7 日正式上市。现阶段公司正逐步推进连锁眼镜门店升级改造，已在100 余家零售门店内铺设智能眼镜专柜，利用“先体验、后购买”的模式提升产品转化率。目前公司已与业内头部智能眼镜厂商星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可等品牌开展合作，然而当前智能眼镜验配服务收入较低，后续有望伴随行业渗透率提升逐步放量。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　考虑当前经营环境仍较为低迷，我们调整盈利预测，预计25-27 年归母分别为1.2 亿/1.4 亿/1.6 亿元（25-26 年前值分别为1.4/1.7 亿元），对应PE分别为58X/50X/43X。


　　风险提示：线下消费力疲软；行业竞争加剧；智能眼镜业务拓展不及预期

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司