长亮科技(300348)：出海业务加速拓展 25年收入或回暖

长亮科技发布年报，2024 年实现营收17.36 亿元（yoy-9.46%），归母净利1858.60 万元（yoy-42.18%），扣非净利1417.55 万元（yoy-44.92%）。其中Q4 实现营收7.01 亿元（yoy-5.34%，qoq+111.67%），归母净利1460.44万元（yoy-52.13%，qoq+580.99%）。2024 年公司收入/归母净利低于我们预期（20.24/0.65 亿元），预计主因部分项目实施周期较长，2024 年尚未达到收入确认时点。我们看好海外业务拓展、AI 应用商业化落地带动公司25年收入回暖。维持“买入”评级。


　　部分大型项目实施周期较长，2025 年有望迎来收入集中释放


2024 年公司数字金融业务解决方案业务收入10.43 亿元，同比-9.20%。大数据应用系统解决方案业务收入5.74 亿元，同比-7.35%。全财务价值链业务管理解决方案业务收入1.19 亿元，同比-20.32%。2024 年公司营收同比下滑，预计主因部分项目实施周期超过12 个月，尚未达到项目验收与收入确认时点。随着前期项目逐步确收，25 年公司有望迎来收入加速增长。


　　海外业务加速拓展，TAM 或持续提升


　　作为首家在东南亚大型银行成功落地核心系统的中国企业，公司持续以核心银行、数字银行、外汇、大数据及财务类产品，深耕马来西亚、泰国、印尼等市场，客户数量突破60 家。2024 年公司签约单笔超3.3 亿元大单，与泰国汇商银行签订的4960 万美元核心系统替换大单，且海外合同占比从6%跃升至20%。我们认为，公司持续拓展海外市场业务，TAM 或持续提升。


　　Multi-Agent 有望打开银行核心系统AI 商业化空间2025 年2 月，公司基于 DeepSeek-R1 模型推出AutoBA、AutoDesign、AutoTest 等领域专家智能体，覆盖接口差异分析、需求问答、代码解读、测试案例等多个场景。我们认为，多智能体应用是未来AI Agent 发展的重要方向，公司有望凭借在银行核心系统领域的know-how 积累，实现AI 应用加速落地，或带动客单价提升。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司订单确认节点延后， 我们下调公司25-26 年归母净利润(18.7%,21.7%)至0.84 亿元、1.22 亿元，预计27 年归母净利润为1.54 亿元，对应25-27 年EPS 分别为0.10、0.15、0.19 元。可比公司平均25E 5.6xPS（iFind），考虑到公司25-26 年收入CAGR（15%）高于可比公司预计营收CAGR 均值（14%），给予公司25E 6.0x PS，下调目标价为14.81 元（前值20.33 元，对应25E 7.0x PS）。


　　风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期。

□.谢.春.生./.林.海.亮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司