华测导航(300627)：24年业绩稳健增长 盈利能力持续强化

事件：2025 年4 月17 日晚间，公司发布《2024 年年度报告》，24 年公司实现营收32.51 亿元（yoy+21.38%）、归母净利润5.83 亿元（yoy+29.89%）、扣非归母净利润5.04 亿元（ yoy+35.31% ） 、基本每股收益1.07 元（yoy+28.02%）。


24 年公司业绩稳增，经营表现持续优异。24 年公司实现营收32.51 亿元（yoy+21.38%）、归母净利润5.83 亿元（yoy+29.89%）、扣非归母净利润5.04 亿元（yoy+35.31%），公司业绩持续稳定增长，经营表现优异。


1）单季度方面：24Q4 实现营收9.83 亿元（yoy+15.30%）、归母净利润1.94亿元（yoy+16.39%）；2）非经常性收益方面：24 年公司政府补助为0.29亿元（23 年同期为0.65 亿元）；3）股份支付费用方面：24 年公司股份支付费用为0.52 亿元（23 年同期为0.28 亿元）。


分行业来看，24 年资源与公共事业、地理空间信息板块实现快速增长。


1）资源与公共事业板块：24 年营收14.25 亿元（yoy+26.41%），公司农机自动驾驶系统年销量突破6 万台，后续国内外市场市占率仍有较大提升空间。


同时位移监测业务受益于万亿国债政策，业绩同比获得较大提升。


2）地理空间信息板块：24 年营收5.89 亿元（yoy+38.44%），公司三维智能产品海外市场开拓效果明显，带动板块增长提速。


3）建筑与基建板块：24 年营收10.53 亿元（yoy+8.97%），公司RTK 产品全球销量突破10 万台，市占率获得进一步提升。


4）机器人与自动驾驶：24 年营收1.85 亿元（yoy+15.53%），公司乘用车车规级产品累计交付量突破30 万套，后续量产车型公司将根据当年实际订单情况进行确收，对于公司经营业绩产生积极影响。


分地区来看，24 年海外市场保持快速增长，25 年仍有较大增长潜力。1）国内市场：24 年营收23.13 亿元（yoy+18.07%）；2）国外市场：24 年营收9.38 亿元（yoy+30.39%），公司持续投入建设海外营销人员体系，25 年海外市场仍然具备较大增长空间。


盈利能力持续强化，海外市场毛利率保持快速提升。24 年公司实现毛利率水平58.13%（yoy+0.36pct）、净利率水平17.94%（yoy+1.37pct），主要系公司积极采取采购、研发等综合降本策略，叠加优化产品设计、自研核心元器件等所致。分地区来看，24 年海外市场毛利率达77.60%（yoy+5.64pct），后续伴随高毛利的海外业务快速增长，公司整体毛利率水平有望再上新台阶。


研发投入保持高水平构筑核心竞争力，经营管理效率持续提高。


1）费用侧：24 年公司四项费用率达41.12%（yoy-3.19pct），其中销售费用率18.45%（yoy-1.29pct）、管理费用率7.92%（yoy+0.56pct），公司持续细化经营管理，有效控制费用支出。研发费用方面，22-23 年系公司芯片等战略项目主要投入期，24 年公司研发费用4.69 亿元（yoy+1.49%），总体保持较高水平，全面投入芯片、乘用车自动驾驶高精度定位产品、激光雷达等多项研发项目，构筑定位、感知、智能控制三大技术支柱。


2）经营性现金流侧：24 年公司经营性现金流净额达6.59 亿元（yoy+47.99%），主要系公司强化对于应收、存货与应付账款的内部管理，经营管理效率获得 显著提高所致。


投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。预计25-27 年公司归母净利润分别为7.77 亿元、10.06 亿元、12.73 亿元，对应PE 分别为28.9 倍、22.3 倍与17.6 倍，维持“增持”投资评级。


风险提示：宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。

□.梁.程.加./.孙.嘉.擎./.朱.彦.霖    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司