海晨股份(300873)：业务转型期仍实现利润正增长 静待行业和公司盈利双击

事件：公司2024 年实现营收16.50 亿元、同比下降9.74%；归母净利润2.93亿元、同比增长4.37%；扣非后归母净利润为2.26 亿元、同比增长0.81%。


　　业务转型期+头部客户调整，净利润仍然实现正增长，体现盈利韧性。根据公司年报内容，2024 年实现营收16.50 亿元、同比下降9.74%，其中：1）新能源L 客户业务收入同比减少4.3 亿元，公司陆续增加了重庆某知名新能源汽车企业、杭州某大型3C 制造企业、某电商物流企业等多个新客户，扣除L 客户因素之后，公司生产物流服务板块收入同比上升0.7 亿元，呈现持续增长态势；2）2024 年新增的物流装备及物流机器人制造业务实现收入1.41 亿元，公司AMHS 及物流机器人制造业务板块实现了快速发展，年内成功交付中国大陆、中国台湾等地的多个项目，公司已成为国内领先的AMHS 厂商之一。2024 年公司实现归母净利润2.93 亿元、同比增长4.37%，增长主要来自于公司长期自动化设备投入带来的人力成本节约、公司研发创新带来的劳动生产率提升、公司精益管理的经营策略、以及公司生产物流服务和智能物流装备双轮驱动带来的协同效应等积极因素；销售毛利率为25.11%，相比2023 年提升2.46 个百分点；净利率为18.64%，相比2023年提升2.47 个百分点；在业务转型和头部客户调整期，公司仍实现毛利率和净利率的提升、以及利润正增长，充分彰显盈利韧性。


　　持续投入研发修炼内功、扩大核心城市智能仓储网络、积极拓展国内与国际市场业务，是未来战略发展方向。根据公司年报内容，2025 年公司将继续贯彻“新基建、碳中和、机器换人”战略，研发重点将围绕数字孪生、行业大模型和场域智能体的构建展开，进一步扩大自动化仓储网络体系，基于在消费电子、新能源汽车、半导体等行业的长期积累和技术优势，继续大力拓展国内和服务中国及全球高端先进制造业企业客户。


　　盈利预测：我们小幅调整公司2025-2027 年公司EPS 分别为1.44、1.61、1.84 元，对应PB 分别为1.3、1.3、1.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：3C 电子和新能源汽车业务、半导体自动化设备进展不达预期等。

□.刘.博./.凌.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司