三诺生物(300298)：血糖监测业务增长良好 海外拓展有望加速

业绩简述


2025 年4 月20 日，公司发布2024 年年报，全年公司实现收入44.43 亿元，同比+9%；归母净利润3.26 亿元，同比+15%；扣非归母净利润2.95 亿元，同比+0.7%。


单季度来看，2024Q4 公司实现收入12.61 亿元，同比+23%；实现归母净利润0.71 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比扭亏为盈。


经营分析


血糖监测产品支撑全年主要增长，CGM 取得良好进展。2024 年公司血糖监测系统实现收入33.21 亿元，同比+15.58%；血脂检测系统实现收入2.44 亿元，同比-4.97%；iPOCT 检测系统实现收入1.86亿元，同比+9.11%；糖化血红蛋白检测系统实现收入1.82 亿元,同比-7.31%。公司以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务保持稳健增长，以CGM 为基础的第二增长曲线取得良好进展。


国内市场稳步发展，海外拓展有望加速。分区域来看，公司国内业务实现收入25.78 亿元，同比+9.81%；美国区域业务实现收入13.80 亿元，同比-2.68%。以海外为主体的控股子公司心诺健康实现收入11.08 亿元，对公司净利润影响为5781 万元，业绩改善及成本优化显著。2024 年12 月公司披露了关于签订日常经营重要合同的公告，公司与A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署了《经销协议》，双方主要就在欧洲超过20 个国家和地区以联合品牌的方式独家经销公司CGM 产品进行约定，海外市场有望逐步放量。


重视创新研发投入，第二代CGM 产品顺利获批。公司2024 年投入研发费用3.75 亿元，同比+5.22%，占总营收的8.44%。截至2024年末，公司研发人员共879 人，在全球拥有7 大研发中心，全球研发中心项目主体建筑于2024 年9 月顺利封顶。2024 年12 月公司发布公告称新一代CGM 产品国内获批，将带来更好患者体验。


盈利预测、估值与评级


我们预计2025-2027 年归母净利润分别为4.76、5.67、6.91 亿元，同比增长46%、19%、22%，现价对应PE 为24、20、16 倍，维持“买入”评级。


风险提示


新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

□.袁.维./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司