星宸科技(301536)：份额持续提升

事件


　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报，公司2024 年实现营业收入23.54 亿元，同比+16.49%，实现归母净利润2.56 亿元，同比+25.18%；2025 年Q1 实现营业收入6.65 亿元，同比+26.36%，环比+23.04%，实现归母净利润0.51 亿元，同比+0.48%，环比-14.73%。


　　投资要点


　　下游应用需求复苏，份额持续提升。公司围绕“视觉+AI”“感知+计算”的核心理念，下游应用覆盖各类智能感知终端设备，主要包括智能安防、智能物联及智能车载，2024 年整体市场需求相较于2023年有明显恢复，尤其是消费类需求显著增长，公司2024 年实现营业收入23.54 亿元，同比+16.49%，其中智能安防占比约68.81%，智能物联（原“视频对讲”业务线）占比约20.58%，智能车载占比约10.61%，实现归母净利润2.56 亿元，同比+25.18%；2025 年Q1 实现营业收入6.65 亿元，同比+26.36%，环比+23.04%，实现归母净利润0.51 亿元，同比+0.48%，环比-14.73%。


　　购买3D ToF 无形资产，开启3D 感知领域战略布局。2024 年8 月公司购买3D ToF 相关资产，目前已形成专门的3D 感知业务线，已推出部分iToF 系列产品，应用于多媒体、机器人等市场；并在研发新一代dToF 系列产品，主要应用于车载激光雷达、智能机器人、低空经济设备等，满足市场对长距离、高分辨率3D 感知的需求。公司已搭配现有ISP 技术及SoC 产品，形成3D 感知+AI 计算的感算一体解决方案，为更多客户提供TotaSolution，推动相关领域快速发展。


　　持续加大研发投入，跟进AI 最新发展动态。2024 年全年研发投入约6.02 亿元，研发投入率约25.59%，2025 年Q1 研发投入1.68 亿元，研发投入率约25.24%。未来公司将持续加大研发投入，精准洞察各类应用场景，致力打造全球领先的端边侧SoC 产品，伴随视觉理解、视觉生成等多模态大模型相关应用场景及产品开枝散叶，形成包含智能机器人、智能眼镜、3D ToF 视觉感知在内的多路增长曲线，为公司发展提供有力支撑。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入29.0/37.1/46.1亿元，归母净利润分别为3.0/4.1/5.4 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

□.吴.文.吉./.万.玮    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司