泰胜风能(300129)：业绩短期承压 双海稳步推进

事件


　　4 月18 日，公司发布2024 年年度报告，2024 年全年，公司实现营业收入48.38亿元，同比增长0.52%，实现归母净利润1.82 亿元，同比下降37.77%，实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比下降29.11%。


　　盈利能力短期承压


　　盈利能力方面， 2024 年全年，公司毛利率达13.83%，同比-4.25pct，净利率3.89%，同比-2.22pct；分业务来看，2024 年陆上风电装备毛利率为13.7%，同比-5.2pct，海上风电及海洋工程装备毛利率为8.1%，同比-1.8pct。公司盈利能力短期承压，主要系2024 年行业竞争加剧，导致部分区域市场订单毛利率有所下降。


　　海外风电建设加速，公司或核心受益


　　根据GWEC 预测，2024 年-2028 年，全球风电新增装机量每年年均增速有望达到9.4%，公司近年来出口业务规模稳步提升，有望核心受益；2024 年公司实现外销收入16.9 亿元，同比提升21.6%。产能布局方面，公司专攻出口的扬州基地于2023年投产，已顺利取得多个重要海外大客户的供应商认证资质，未来竞争力有望进一步提升。


　　国内海风建设起量，公司海风业务有望回暖


　　2025 年国内海上风电有望进入加速建设期，我们预计全年新增国内海上风电装机有望达到12GW，同比实现高增，公司作为国内海上风电塔筒及管桩优质企业，或核心受益。订单方面，公司2024 年新增海上风电及海工装备订单达12.3 亿元，截至期末在执行及待执行规模达12.7 亿元。


　　维持“买入”评级


　　公司产能扩建进度调整，未来或加大出口及混塔布局，我们调整盈利预测，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为59.43/68.76/77.54 亿元，同比分别+22.83%/+15.71%/+12.77%；归母净利润分别为3.6/4.8/5.8 亿元，同比增速分别为98.38%/33.40%/18.94%。EPS 分别为0.39/0.52/0.62 元，对应PE 分别为1 6/12/10倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动

□.陈.子.锐./.张.磊    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司