明月镜片(301101)：2025Q1业绩双位数增长 高端化+AI眼镜布局加速

事件：2025 年4 月17 日，明月镜片发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现总营收7.70 亿元（+2.88%），归母净利润1.77 亿元（+12.21%），扣非归母净利润1.52 亿元（+11.67%）。2025Q1 公司总营收1.97 亿元（+2.63%），归母净利润0.47 亿元（+11.70%），扣非归母净利润0.42 亿元（+19.49%）。公司拟以2.01 亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00 元（含税），合计1.00 亿元（含税），分红率56.77%。


　　2024 年大单品放量高增。1）分产品：2024 年公司镜片/原料收入分别为6.34/0.68 亿元，分别同比+6.50/-25.22%。剔除海外业务和原料业务不利影响，2024 年镜片业务同比+8.72%，常规镜片中大单品领涨，PMC超亮系列同比+45.6%，三大明星产品收入占常规镜片54.6%。“轻松控”全系列表现优秀，2024 年销额1.64 亿元（+22.7%），剔除产品升级回收影响同比+29.5%。2）分地区：2024 年公司内销/外销分别实现营收7.41/0.29 亿元，同比+4.63/-27.78%，内销稳健增长。


　　2025Q1 毛、净利率双升，费用率优化提效。1）毛利率：2024 年公司毛利率58.56%（+0.98pct），2025Q1 单季度毛利率58.42%（+0.35pct），毛利率高位且持续改善；2 ）净利率： 2024 年公司净利率24.40%（+1.32pct），2025Q1 单季度净利率25.13%（+1.99pct），盈利能力进一步提升；3）费用端：2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.22/9.53/4.83/-0.02%，同比-1.46/-2.78/+1.22/-0.14pct，费用率优化，整体运营提效。


　　投资建议：行业端，伴随电子产品普及，低龄及老龄人口用眼场景增多，镜片需求、人均购买量和人均换镜频率提升，中国眼镜镜片行业开发具有潜力，AI 眼镜或成新蓝海。公司端，明星产品表现优秀，产品聚焦策略取得成效，与徕卡合作多维度赋能技术研发、品牌运营与渠道拓展，看好布局高端镜片市场进一步打开利润空间。与合作伙伴积极推动AI 智能眼镜研发布局，镜片主业作为核心部件或享受AI 眼镜行业红利，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为2.06/2.36/2.75 亿元，对应EPS 分别为1.02/1.17/1.36 元，当前股价对应PE 为45.70/39.99/34.36 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、经销商管理风险、募投项目效益未达预期、宏观环境波动等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司