金徽酒(603919)：高端产品增长强劲 省内省外协同发力

事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司营收30.2 亿，同比+18.6%，归母净利润3.9 亿，同比+18.0%，扣非后归属母公司股东净利润3.9 亿，同比+18.3%。其中，公司2024 年第四季度营收6.9 亿，同比+31.1%，归母净利润0.6 亿，同比-2.1%，扣非后归属母公司股东净利润0.5 亿，同比-5.8%。


　　收入结构以“高端领跑、中端稳健、大众反弹”的格局持续优化。2024 年公司300 元以上产品收入5.7 亿元，同比+41.2%，增速领先各价格带，营收占比提升至18.8%；100-300 元核心价位带收入14.9 亿元，同比+15.4%，营收占比49.2%；100 元以下产品收入8.5 亿元，同比+4.0%，占比28.1%，增速放缓。公司2024 年第四季度营收6.9 亿元，其中300 元以上高端产品收入0.9 亿元，同比+29.3%，在三大价格带中增速领先；100-300 元核心价位产品营收2.9 亿元，同比+17.2%；100 元以下大众产品收入2.5 亿元，同比+23.8%，增速较前期显著回暖。


　　省内省外协同发力，战略布局成效凸显。2024 年，公司省内收入22.3 亿元，同比+16.1%；省外收入6.7 亿元，同比+14.7%，省内外均实现双位数增长。


　　分季度看，2024 年第四季度省内收入5.1 亿，同比+24.5%，省外收入1.2亿，同比+10.4%，省内市场增长动能进一步强化。公司持续推进甘、青、新市场一体化和陕、宁市场一体化建设。


　　互联网渠道收入高速增长。2024 年公司互联网销售实现0.8 亿收入，同比+43.4%。


　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营业收入33.4/37.9/43.4 亿元，同比+10.5%/+13.6%/+14.5% ； 归母净利润4.5/5.1/6.3 亿元， 同比+16.3%/+13.3%/+22.4%,ESP 分别为0.89/1.01/1.23 元。公司受益于年内核心产品提价完成，300 元以上产品维持高速增长，维持“增持”评级。


　　风险提示：高端产品销售增速放缓；全国性品牌加大在甘肃的销售费用投放。

□.于.佳.琦./.张.弛    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司