华测导航(300627)2024年报点评：2024年业绩稳健增长 营运能力进一步提升

事项：


　　4 月18 日，华测导航发布2024 年年报，2024 年实现营收32.5 亿元（同比+21.4%）；归母净利润5.8 亿元（同比+29.9%）；扣非后归母净利润5.0 亿元（同比+35.3%）。2024Q4 单季度，实现营收9.8 亿元（同比+15.3%，环比+25.5%），归母净利润1.9 亿元（同比+16.4%，环比+39.9%）。符合预期。


　　评论：


　　高精度时空信息产业领军者，2024 年业绩持续稳健增长。1）四大业务板块协同筑基：2024 年公司的资源与公共事业、建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶业务分别占总收入比重的43.8%/32.4%/18.1%/5.7%，分别实现同比+26.4%/+9.0%/+38.4%/+15.5%。2）海外业务加速发展：2024 年公司的海外业务收入为9.4 亿元，同比+30.4%，高于国内业务增速；且海外业务毛利率达77.6%，同比+5.6pct；综合毛利率同比+0.4pct，达58.1%。3）经营效率不断提升：2024 年公司三项费用率为26.7%，同比-0.4%，其中，管理费用率为7.9%，同比+0.6pct，主要系股权激励摊销所致；销售费用率为18.5%，同比-1.3pct；财务费用率为0.3%，同比+0.4pct。4）保持较高的研发投入：2024 年公司研发费用为4.7 亿元，同比+ 1.5%，占营收的14.4%，系公司持续投入高精度定位芯片、乘用车自动驾驶高精度定位产品、激光雷达等多项研发项目。


　　公司营运能力不断增强，经营性现金流稳步增长。2022-2024 年公司多项财务指标明显改善：1）存货周转效率提升：存货周转天数从163 天缩短至134 天，存货周转率从2.2 次提升至2.7 次；2）回款管理能力增强：应收账款周转天数从98 天，缩短至97 天，应收账款周转率维持3.7 次。3）经营性现金流稳步增长：经营活动现金流量净额从3.5 亿元增至6.6 亿元，复合增速为36.5%。


　　公司坚持“全球化、打爆品”的发展战略。1）构建加速增长型“伙伴+华测”的合作体系：公司在匈牙利、日本、新加坡等10 个国家/地区设有分支机构。


　　2025 年公司的国际代理商大会有全球82 个国家和地区的超400 位国际代理商参会，规模创历届之最。2）公司持续拓展高精度技术应用广度与深度：2024年公司农机自动驾驶销量突破6 万台；华测RTK 全球年销量突破10 万台；车规级产品累计交付数量超过30 万套；此外，公司RS 系列产品实现了上市即上量。3）公司研发实力跻身“国际第一梯队”：2025 年3 月，公司成为国际GNSS 服务组织（IGS）的实时分析中心（RTAC）唯一入选的国内企业。据IGS官方评测，公司产品各项精度在全球同类分析中心中达到国际领先水平。


　　投资建议：高精度卫星导航定位服务泛在化趋势增强，公司作为行业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.6/10.0/12.9 亿元（ 2025-2026 原值为7.4/10.1 亿元）， 对应增速为30.4%/30.8%/29.4%，对应PE 为29/23/17 倍，参考可比公司估值，给予公司2025 年40 倍PE，对应目标价为55.39 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：行业政策发生变化；市场竞争加剧；研发不及预期等。

□.吴.鸣.远./.祝.小.茜./.欧.子.兴    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司