华致酒行(300755)：线上渠道快速发展 组织架构持续优化

公司2024 年营收同比减少6.49%，归母净利润同比减少81.11%公司公布2024 年年报：2024 年实现营业收入94.64 亿元，同比减少6.49%， 实现归母净利润0.44 亿元，同比减少81.11 %，实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比减少85.97%。


单季度拆分来看，4Q2024 实现营业收入16.33 亿元，同比减少12.62%，实现归母净利润-1.23 亿元，上年同期为0.04 亿元，实现扣非归母净利润-1.24 亿元，上年同期为0.03 亿元。


公司2024 年综合毛利率下降1.75 个百分点，期间费用率下降0.94 个百分点2024 年公司综合毛利率为9.00%，同比下降1.75 个百分点。单季度拆分来看，4Q2024 公司综合毛利率为4.16%，同比下降5.47 个百分点。


2024 年公司期间费用率为7.54%，同比下降0.94 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.38%/1.64%/0.53%，同比分别变化-1.05/ -0.15/+0.26 个百分点。4Q2024 公司期间费用率为8.33%，同比下降1.31 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.33%/2.08%/0.92%，同比分别变化-1.79/ -0.11/+0.60 个百分点。


多渠道发力，组织架构持续优化


公司在线下持续提升门店竞争力，通过华致酒行3.0 门店为消费者提供一站式、多层次消费体验，2024 年公司共开发127 家华致酒行3.0 门店。此外， 公司推出品牌塑造、产品供应、营销策划、运营管理、流量导入、系统搭建的一体化解决方案吸引合伙人加入。线上渠道公司通过自营+平台的模式持续强化推广，完善布局，2024 年公司电商渠道收入20.92 亿元，同比增长72.87%。在组织架构方面，公司将全国市场精细划分为16 个战区，下辖61 个区域市场，组建六大后台支撑中心，强化营销战略。


下调盈利预测，维持“增持”评级


考虑到公司组织调整成效需要逐步展现，以及整体白酒行业恢复进程仍有不确定性，我们下调对公司2025/2026 年归母净利润的预测52.9%/48.2%至0.89/1.03亿元，新增对2027 年归母净利润预测1.13 亿元。公司推动门店升级改造，强化与上游酒企合作，维持“增持”评级。


风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期，精品酒推广效果不及预期。

□.姜.浩./.梁.丹.辉    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司