路维光电(688401)：全年业绩实现稳健增长 稳步推进产能建设助力未来发展

事件。4 月19 日，公司发布2024 年报。2024 年，公司实现营收8.76 亿元，同比增长30.21%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长28.27%；实现扣非后归母净利润1.74 亿元，同比增长39.56%。


　　营收净利润实现双增长，半导体掩膜版占比有望持续提升。2024 年，得益于下游行业需求旺盛、公司产能稳步提升，公司实现营收8.76 亿元，同比增长30.21%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长28.27%；实现扣非后归母净利润1.74 亿元，同比增长39.56%。从收入结构看，2024 年平板显示掩膜版仍是公司的主要收入来源，其中OLED 用掩膜版的增速明显，带动平板显示掩膜版的整体增长；公司的第二成长曲线半导体掩膜版发展前景广阔，尤其是先进封装掩膜版的表现亮眼，公司已成为许多下游封测厂的头部供应商，半导体领域服务客户包括华天科技、宁波中芯集成、晶方半导体、通富微电、三安光电、光迅科技等。随着新增投资项目产能的陆续释放，公司预计半导体掩膜版的收入占比将进一步提升。


　　坚持高质量研发投入，持续推进产能建设。2024 年，公司研发投入达3,761.74万元，同比增长6.84%，占营业收入比例为4.30%。凭借优秀产品性能与服务，公司吸引了更多优质客户，2024 年新导入客户100 余家，总合作客户400 余家，其中公司在80 多家长期合作客户的销售收入实现超30%的增长，在国内某领先芯片公司及其配套供应商、京东方、寰采星、蓝思科技、成都奕成等客户供货量有较快提升。产能方面，公司可转债项目中已就新增的2条半导体掩膜版生产线和2 条高精度平板显示掩膜版生产线之关键设备完成主要设备合同谈判和签署，项目产品涵盖250nm-130nm 半导体掩膜版和G8.6 及以下高精度a-Si、LTPS、AMOLED、LTPO 等平板显示掩膜版产品，预计2025 年完成新增产线建设并逐步释放产能。同时，为进一步扩充公司高世代高精度掩膜版的产能，公司计划在厦门市投资20 亿元，建设“厦门路维光电高世代高精度光掩膜版生产基地项目”， 主要生产G8.6 及以下的AMOLED 等高精度光掩膜版产品，旨在进一步提升我国在全球显示产业链中的核心竞争力。我们认为，伴随公司不断深入掩膜版产品技术开发，持续拓展半导体产品领域，公司业务拓展及国产化进程将进一步加快。


　　盈利预测与投资评级： 我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为　　2.75/3.86/5.56 亿元，当前股价对应PE 分别为26/18/13 倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司