广和通(300638)：业绩稳健增长 看好机器人及端侧AI布局

FY24 业绩低于我们此前预期


　　广和通发布2024 年年报：2024 年公司实现营业收入81.89 亿元，同比增长6.13%（调整后口径）；实现归母净利润6.68 亿元，同比增长18.53%（调整后口径）；扣非归母净利润5.04 亿元，同比下滑5.84%（调整后口径），低于我们此前预期，我们判断主要原因是受产品结构及原材料波动影响，毛利率同比下降3.81pct 至19.33%。对应到4Q24 单季度，公司实现营业收入19.72 亿元，同比增长9.45%；实现归母净利润0.16 亿元，同比下滑85.21%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比下滑46.98%。


　　财报关注：1）剔除锐凌无线车载前装业务的影响，2024 年公司营业收入同比增长23.34%，主要的增长驱动力来自于国内汽车电子以及智慧家庭领域中5G 固定无线接入（FWA）业务领域；2）解决方案业务为公司2024年重点投入的方向之一，公司将解决方案收入从“无线通信模块”拆分至“解决方案与其他”进行披露，2024 年公司解决方案及其他业务实现营业收入2.80 亿元，同比增长36.73%。


　　发展趋势


　　无线通信模组持续迭代，产品矩阵丰富。公司推出5G RedCap 模组FM330 系列、智能模组SC208，升级智能模组SC171 兼容Android/Linux/Windows 操作系统，发布基于展锐的LTE 智能模组SC636 系列等，子公司广通远驰持续布局第3 代5G/5G+V2X 车联网模组，推出3nm 旗舰级AI大模型智能座舱平台。2024 年，无线通信模块业务实现营收79.09 亿元，同比增长5.30%，智能模组的收入占比达到40%以上。我们看好公司通过积极推动5G、车载、智能模组等产品升级，受益于行业需求高景气。


　　积极布局端侧AI 与机器人，打开增长天花板。公司AI 研究院聚焦轻量化与异构计算核心技术，发布了Fibocom AI Stack 技术平台；同时公司积极布局机器人业务，基于Linux 边缘AI 解决方案实现免埋线式割草机行业解决方案，发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot，与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系，业务增量可期。我们看好公司率先布局端侧AI 及机器人，创新驱动产品价值量进一步提升。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持2025 年净利润6.50 亿元不变，首次引入2026 年盈利预测7.80 亿元。当前股价2025/2026 年29.6 倍/24.7 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司积极推进端侧AI/机器人业务以及行业估值中枢上移，我们基于2025 年35 倍P/E 上调目标价66%至29.70 元，对应2026 年29.2 倍P/E，较当前股价有18%的上行空间。


　　风险


　　物联网渗透率不及预期，AI端侧应用落地不及预期，车载业务不及预期。

□.朱.镜.榆./.陈.昊./.李.诗.雯./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司