光环新网(300383)：IDC扩张与绿色创新双轮驱动 AI赋能长期成长

光环新网发布2024 年年报和2025 年一季度报告。2025 年4 月19 日，公司发布2024 年报和2025 一季度报告，2024 年实现营收72.8 亿元，同比下降7.31%，实现归母净利润3.8 亿元，同比下降1.68%，实现扣非归母净利润3.5 亿元，同比下降7.43%。单季度看，25Q1 实现营收18.3 亿元，同比下降7.41%，实现归母净利润0.7 亿元，同比下降57.8%，实现扣非归母净利润0.6亿元，同比下降63.5%。


　　IDC 规模有序扩大，投放进度明显加快。公司持续在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，2024 年至1Q25 各数据中心稳定运营。2025年4 月公司进一步释放在天津宝坻地区的资源储备，正式启动天津宝坻三期项目建设工作。按照单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个，截至 1Q25 已投产机柜超过5.9 万个。受新基建政策推动，数据中心供给激增，短期内行业供需失衡，市场竞争加剧，IDC 租赁价格下降，同时1Q25 公司部分客户因经营策略调整出现退租，IDC 业务毛利率34.12%。


　　践行节能低碳理念，建设绿色数据中心。2024 年，公司积极响应国家“双碳”政策号召，配合国家开展对数据中心能耗的监测工作，完善能源管理体系，全年实现节约电能约6480 万KWH。公司积极开发可再生能源项目，在上海嘉定云计算中心、北京太和桥科信盛彩云计算中心、中金云网数据中心、北京房山数据中心园区内利用机房楼、能源站、宿舍楼屋顶等区域安装光伏系统，安装容量近2500KW，年发电总量可达125 万KWH。


　　AI 融合拓展产业新前景，降本增效任重道远。2024 年，公司运营的亚马逊云科技在中国推出的“亚马逊云科技生成式AI 合作伙伴计划”，聚焦生成式AI、行业解决方案和业务拓展，为客户提供更广泛的安全解决方案选择，助力其解决方案的云优化和产品SaaS 化。2025 年一季度公司云计算业务收入12.5 亿元，较上年同期下降11.41%。公司购买的部分基于亚马逊云技术的云服务相关的特定经营性资产到期处置，对公司2025 年第一季度利润造成较大影响。25 年Q1云计算业务毛利率为7.42%。预计2025 年度运营亚马逊云科技服务收益将减少1 亿元。


　　投资建议：预计公司25-27 年收入实现77/82/89 亿元，同比增长5.2%/7.4%/8.2%；预计25-27 年归母净利润4.2/4.6/4.9 亿元，同比增长9.8%/9.4%/5.8%，对应PE 57/52/49x，基于公司IDC 业务机架逐步达产，上架率有望逐步提高，同时AI 算力需求正从训练逐步转向推理，公司拥有核心区域资源、未来有望受益，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险，运营成本增加风险，算力转型风险。

□.马.天.诣./.谢.致.远    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司