龙磁科技(300835)：磁材主业维持高成长 电感业务打开新空间

事件


　　2024 年归母净利润同比增长50.31%。


　　龙磁科技近日发布2024年年报称，公司实现营业收入11.70亿元，同比增加9.33%；利润总额达到1.20 亿元，同比增加46.75%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增加50.31%。2024 年四季度单季，公司实现营业收入3.29 亿元，同比增加13.03%；实现归母净利润0.12 亿元，同比增加34.57%。


　　简评


　　永磁业务稳健增长，海外季度高利润产能继续扩张。


　　2024 年公司实现湿压磁瓦产量41147 吨，同比+8.0%，销量41845吨，同比+13.3%；公司实现毛利率28.85%，与去年基本持平，其中磁性材料毛利率31.1%，增加2.27 个百分点。公司境内和境外市场均衡发展，海外盈利能力更强，越南龙磁2024 年实现营收1.46 亿元，净利润4420 万元，越南基地净利润高达30.21%。


　　公司目前产能4.5 万吨/年，正在推进实现6 万吨产能/年规模，以超越日本TDK 达到全球最大；公司海外产能成本低、毛利高，拟将越南4000 吨/年湿压磁瓦产能扩大至1 万吨/年，实现产能结构优化、成本下降和效率提升，显著提升盈利能力。


　　高端电感产品重大突破，市场拓展扩圈稳步推进。


　　公司日前中标某国际客户的模压高端电感产品项目，产品为高端芯片电感，具有小型化、高频化、高功率和高可靠性的特点，验证了公司在材料端的技术优势，实现了电感端性能优化，与软磁其他企业形成差异化竞争，标志着公司电感业务布局已经开花结果，实现0 到1 的进阶，一举进入国际客户高端市场供应链，完成高端市场、高端产品的重大突破，电感业务1 到N 蜕变指日可期，其他芯片电感厂商及车载电感市场验证稳步推进。


　　软磁业务稳步推进，拟扩建软磁产能规模2.5 万吨/年。


　　公司软磁产品聚焦新能源汽车（OBC、DC/DC 等）、光伏储能及消费类电子应用领域，规划产能超2.5 万吨。


　　通过安徽金寨、泰国基地建设，强化海外布局，目标实现与永磁业务的协同增长。公司基于海外基地建设经营和优势，拟在泰国投资2.5 亿元建设8000 吨/年软磁工厂，为服务海外客户发挥地域优势配套，并提升公司海外低成本高毛利产品占比，提高公司整体盈利能力和海外客户市占率。此外公司还规划在金寨新增软磁生产线项目，包括1 万吨/年高性能软磁铁氧体原材料和1 万吨/年软磁铁氧体磁芯，项目全部建设完成后软磁总产能规模2.5 万吨/年。


　　粉体-磁材-电感产业链一体化布局，协同优势显著。


　　电感上游是软磁材料，电感、逆变器性能与上游磁粉配方、粉芯性能息息相关，与当前市场大多数企业磁粉、软磁粉芯、电感、逆变器产业链各自独立发展不同，一体化布局不仅可以实现成本更低、效益更好，还可以实现更快的终端客户需求响应和更密切的客户绑定。公司从永磁业务进军软磁，进行磁粉-软磁-电感全产业链一体化布局，芯片电感的出货代表公司布局的成形落地，协同优势显著。


　　盈利预测和投资建议：预计公司2025-2027 年营收16.4/21.8/29.7 亿元，归母净利润2.1/3.4/5.1 亿元，对应PE为19/11/8 倍，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　1、公司铁氧体永磁湿压磁瓦产能目前4.5 万吨/年，未来规划到6 万吨/年，永磁产能处于快速扩张期，项目进度不及预期或影响公司业绩；2、软磁产品向下游延伸电感，产品需要得到下游光伏/新能源汽车厂的认证，若认证进度不及预期或影响产品销量；3、电感业务斩获订单，若出货进度不及预期或影响公司业绩，电感产品仍在持续认证，认证进度影响未来放量；4、产品下游与光伏、新能源汽车等密切相关，若政策变动影响终端需求，则或影响公司业绩释放。

□.王.介.超./.郭.衍.哲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司