广和通(300638)：营收稳健增长 端侧AI及机器人打开全新成长空间

事项：


　　4 月19 日，公司发布《2024 年年度报告》，2024 年公司实现营业收入81.89 亿元（同比+6.13%），归母净利润6.68 亿元（同比+18.53%）。


　　评论：


　　营收持续高增，车载及FWA 业务贡献主要增量。2024 年公司实现营业收入81.89 亿元（同比+6.13%），归母净利润6.68 亿元（同比+18.53%），扣非归母净利润5.04 亿元（同比-5.84%）。若剔除锐凌无线车载前装业务的影响，则公司营业收入同比增长23.34%。公司业绩增长主要系国内车载业务和FWA 业务增长所致，其中国内车载业务实现约30%增速主要系大客户业绩增长、新客户开拓及5G 渗透率提升所致；FWA 业务实现约25%增速主要系北美业务及新开拓印度市场增长较快所致。2024 年公司毛利率为19.33%，同比有所下滑主要系产品结构及材料波动所致。销售/ 管理/ 研发费用率分别为2.35%/2.18%/8.39%，其中销售费用率有所下滑主要系出售锐凌无线所致。单四季度公司实现收入19.72 亿元，环比下滑7.92%，同比增长9.45%。归母净利润0.16 亿元，环比下滑94.97%，同比下滑85.21%。


　　公司产品加征关税风险总体可控，预计不会对公司业务产生重大影响。根据公司2025 年4 月20 公告的投资者关系管理信息，进口方面，公司所需主要原材料为芯片，目前采购的芯片流片地主要来自中国台湾，公司原材料进口也通过香港公司来进行，因此整体受到关税的影响较小；出口方面，依据客户注册地划分口径下公司产品出口美国的占比为10%左右，若以交货地划分，公司预计直接发往美国的产品占比会进一步降低。此外根据公司公告数据，公司通信模组产品在近段时间美国公布的关税豁免产品清单内，目前来看，不会对公司业务产生重大影响。预计公司产品加征关税风险总体可控。。


　　公司计划H 股发行，端侧AI 业务打开全新成长空间。2025 年3 月公司发布公告计划发行H 股，相关募集资金将用于以下方面：加大通信、端侧智能化和机器人等领域的研发投入，建设智能制造及研发基地，战略性投资和并购，补充营运资金等用途。作为公司重点布局的新兴领域，公司AI 研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术，自主研发并发布了 Fibocom AI Stack 技术平台。在deepseek-r1 开源模型发布后，研究院迅速组建专项技术团队进行攻关，成功将deepseek 的小尺寸蒸馏模型部署至AI 模组产品，实现了前沿AI 模型在端侧设备的高效运行，为公司未来在AIoT 领域的持续发展奠定了坚实基础。


　　机器人方面，公司割草机器人解决方案具备无埋线式作业、可扩展感知、行业领先的定位与避障能力、成本优化设计等优势。2024 年6 月就已推出全自动割草机器人解决方案，同年12 月向客户交付了首批订单。在具身智能领域，公司基于高通高算力平台开发的Fibot 项目与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。在该领域公司2024 年3 月就已推出了具身智能机器人解决方案并于当年向全球知名的具身智能机器人企业交付了样机。


　　投资建议：公司虽受益于车载、海外FWA 及机器人等业务的加速拓展，但结合2024 年业绩情况我们预计2025-2027 年公司归母净利润为5.94、7.52、9.00亿元（2025-2026 年前值为6.61、7.94 亿元），参考可比公司我们给予公司2025年40 倍PE 估值，对应目标价为31.04 元，维持“推荐”评级


风险提示：上游元器件价格上涨，下游需求不及预期，国际贸易摩擦加剧

□.欧.子.兴./.陆.心.媛    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司