深度*公司*汇创达(300909)：2024年业绩稳步提升 多项业务或将步入收获期

公司发布2024 年年报，营收及归母净利润稳健提升，受信号传输与新能源板块拉动，毛利率和净利率取得同比双增。展望未来，高端键盘背光模组、连接器、CCS 等产品营收均有望步入收获期，维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年公司营收利润稳步增长，毛利率与净利率同比双双提升。2024 年，公司实现营业收入14.74 亿元，同比增长8.67%；归母净利润为1.01 亿元，同比增长7.44%，扣非归母净利润达0.97 亿元，同比增长24.77%。毛利率27.20%，同比增长1.69 个百分点；净利率6.67%，同比增长0.25 个百分点。2024Q4 单季度营业收入4.56 亿元，同比下降3.26%，环比增长22.50%，归母净利润0.25 亿元，同比下降31.05%，环比下降21.00%，扣非归母净利润0.25 亿元，同比下降20.61%，环比下降22.80%；毛利率28.99%，同比增长6.69 个百分点，环比增长2.59 个百分点；净利率5.42%，同比下降2.29 个百分点，环比下降2.73 个百分点，主要因为销售费用、管理费用和研发费用的大幅提升。


　　信号传输业务和新能源业务有望成为公司重要增长动能。从产品结构来看，2024 年公司导光结构件及组件收入3.67 亿元，同比下降9.08%，营收占比降至24.9%；毛利率为38.89%，同比微降0.31 个百分点，该产品主要应用于智能手机按键背光、笔记本电脑发光键盘等终端上，经营情况受产品降价和下游需求不及预期而有所调整。信号传输元器件及组件收入6.40 亿元，同比增长22.79%，营收占比升至43.42%；毛利率为31.82%，同比提升5.15 个百分点。该业务以智能手机、Click Pad 等消费电子和各类家用电器的按键和连接器产品为主，受益“以旧换新”政策推动需求回暖，和公司收购信为兴后带来的协同效应。


　　代工业务收入2.76 亿元，同比下降13.61%，营收占比降至18.72%；毛利率为6.65%，同比上升1.17 个百分点。该业务主要聚焦智能家居产品，受宏观经济环境影响需求承压。新能源结构组件实现收入0.54亿元，同比大增239.00%，营收占比升至3.64%；毛利率为4.32%，同比下滑28.74 个百分点。该业务增长主要得益于CCS 产品获得储能领域客户订单，顺利进入初步量产阶段。


　　主要业务板块均有序升级，新品市场展望佳。在导光结构件及组件方面，公司背光产品技术持续进步，超薄化进展佳，通过改造自动化设备降低了成本，同时公司的Mini LED/RGB 键盘背光模组新品逐步获得市场认可，未来产品价值量有望提升。在AI PC 提升中高端背光键盘渗透率和更新换代需求驱动下，公司导光结构件业务营收有望持续增长。信号传输元器件及组件方面，收购信为兴后，公司连接器产品线更加丰富，金属薄膜开关和超小型防水轻触开关突破技术壁垒，已在国产替代领域取得实质进展；公司持续深耕电阻式应变规传感器的应用，开发相关指向杆模块，推动其在笔记本电脑及二合一皮套键盘上的应用。伴随智能手机全面屏及无孔化趋势的发展，公司压力传感器产品也逐步在笔记本电脑及TWS耳机中实现落地，展现良好成长潜力。新能源结构组件方面，公司募投项目“动力电池与储能电池系统用CCS 及FPC 模组项目”设计产能为年产1200 万套CCS 模组及3900 万件FPC 模组，设计达产时间为2025 年12 月31 日，截至2024 年7 月，该项目已完成四条自动化量产线建设。2024 年该业务营收主要为部分储能客户领域订单交付所致；在动力电池领域，因新能源汽车供应链验证周期较长，公司已经完成相关验证工作，处于积极拓展客户中，我们预计随着产能逐渐释放、新客户验证落地，未来该业务营收能取得较大增长。


　　估值


　　因公司传统导光结构件业务和代工业务面临需求压力，我们小幅下调公司盈利预测，预计2025/2026/2027年公司归母净利润为1.78/2.44/2.99 亿元，对应市盈率为23.7/17.3/14.1 倍，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　创新不达预期风险、原材料价格波动风险、客户相对集中风险、汇率风险。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司