光智科技(300489)：25Q1利润端同比扭亏为盈 红外光学全产业链布局驱动增长

事件：公司发布2024 年年度报告及2025 年一季报，公司2024 全年实现营业收入14.55 亿元，同比增长43.82%；归母净利润1225.71 万元，同比扭亏为盈；扣非净利润为-3715.56 万元，亏损同比收窄85.42%。分季度看，公司业绩逐季改善，2024 年第四季度营收达5.00 亿元，环比增长30.59%，归母净利润3756.19 万元，环比增长271.66%。2025 年一季度公司实现营业收入4.71 亿元，同比增长101.02%，环比下降5.67%；归母净利润956.56万元，同比扭亏为盈，环比下降74.53%，扣非净利润为638.88 万元，同比扭亏为盈，环比下降79.29%。


　　2024 营收与净利润大幅增长，资产盘活助力业绩提升：2024 年，公司坚持从红外材料到器件及整机系统的一体化光电产业链发展战略，针对下游产品组建专业攻坚团队，深挖红外产业链下游潜力，市场拓展成效显著，终端产品收入上升，实现营收和利润双增长。2024 年公司综合毛利率为27.57%，同比提升9.09pct，其中红外光学业务毛利率达30.57%（同比+10.45pct），主因锗类产品价格上涨及高毛利终端产品占比提升。费用方面，2024 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为3.02%/7.59%/8.77%/7.76%，同比变动分别为+0.79/-1.79/-13.96/-2.81pcts。销售费用同比增长94.34%，主要由于市场拓展力度加大、销售人员增加；研发费用同比减少44.52%至1.28亿元，主要因剥离非核心资产后研发支出缩减及部分研发项目满足资本化条件影响。公司因剥离金刚石、激光器及医疗探测业务资产获得资产处置收益约3800 万元，进一步优化利润结构。


　　红外全产业链布局深化，铝合金业务稳中求进：2024 年，公司红外光学业务收入12.83 亿元（同比+54.74%），占总营收88.18%，出货量保持增长；毛利率达到30.57%，同比提升10.45 pct。公司在红外光学领域不断拓展下游应用，红外镜头、机芯模组、红外整机及系统等后端产品推向应用市场，市场占有率进一步提升。从细分领域看，1）红外与晶体材料业务：公司在红外材料领域位居国内前列，是全球少数规模化量产硒化锌的企业，公司可生产的超厚大尺寸高均匀性CVD 硒化锌，产品性能已达国际先进水平。2）红外镜头业务：2024 年，公司共投产180 多款新产品型号，广泛应用于户外手持、森林防火、安防监控、无人机、辅助驾驶、医疗筛查、气体检测等各种应用领域，均已形成批量产品交付。3）红外机芯模组及探测器业务：公司已建设　　8 英寸硅基MEMS 非制冷红外探测器芯片生产线，非制冷探测器已经实现最高百万像素级别，技术处于国内领先水平；制冷探测器方面，公司已建设2-6英寸各种制冷型红外探测器芯片生产线（含中波MCT、InSb 和中长波二类超晶格等探测器芯片），搭配自主研发生产的制冷机和杜瓦，形成了从制冷红外材料、芯片、封装到器件完整的制冷探测器产业链。4）红外整机业务：公司针对不同行业应用开发了多款户外手持热像仪、工业测温热像仪、安防监控热像仪、气体检测仪、车载夜视系统等下游终端新品，打开公司业务增长新空间。2024 年公司铝合金业务收入1.72 亿元（同比-5.78%），毛利率为5.19%（同比-5.81pct）。虽然营收及毛利率略有下降，但公司完成了新能源汽车空气悬架用空簧管的研发工作，空簧管产品进入小批量供货阶段；同时已完成AHS-2 铝合金的研发、试制，并且逐步推向市场，有望打开业绩增长空间。


　　红外国产化替代领军者，铝合金聚焦高端应用：根据市场研究机构数据，2023年全球民用红外市场规模超75 亿美元，中国红外热像仪市场规模达723.24亿元。公司在红外光学领域已拥有晶体生长技术、硒化锌生产技术、镀膜技术、光机电学设计优化和分析技术、探测器生产技术、规模化生产精密模压镜片技术等一系列先进技术成果。公司是国内最大的红外材料供应商、国内首家自主研制超高纯锗单晶材料并掌握其规模化制备技术的企业、全球少数可以生产和批量供应硒化锌材料的企业，打开国内红外光学材料生产市场，解决国内核心关键材料的“卡脖子”问题。在高性能铝合金领域，核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料具有高强、高韧、耐腐蚀强等特性，其生产工艺复杂、技术水准很高，一般铝合金加工企业很难生产。公司从2008 年至今，一直被遴选为该领域内的主要供应商之一。公司深耕核燃料加工设备高端市场，同时切入新能源汽车轻量化赛道，顺应行业“以铝代钢、以铝代铜”趋势，发展前景广阔。


　　首次覆盖，给予“买入”评级：公司是从事红外光学器件、高性能铝合金材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括锗、硒化锌、硫化锌等红外材料产品；红外镜头、红外探测器、红外热像仪等红外器件、红外整机系统产品、多种铝合金锻件、挤压件以及精密机加工件。公司是国内最大的红外材料供应商、国内首家自主研制超高纯锗单晶材料并掌握其规模化制备技术的企业、全球少数可以生产和批量供应硒化锌材料的企业，打开国内红外光学材料生产市场，解决国内核心关键材料的“卡脖子”问题。公司专注红外光学材料及器件和高性能铝合金材料双主业。2024 年，公司通过剥离资产，进一步优化资产结构，盘活存量资产，增强公司盈利能力。作为全球少数打通红外全产业链的平台型企业，2024 年公司坚持一体化光电产业链发展战略，在深度依托红外材料领域强大的技术优势和研发能力，提升行业竞争力和市场话语权。在“国产化”自主可控的大趋势下，公司有望凭借技术先发及全产业链布局优势，依托锗、硒化锌等材料的国产化替代能力，叠加终端产品放量，进一步打开成长空间。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.16 亿元、1.79 亿元、2.17 亿元，EPS 分别为0.84 元、1.30 元、1.57 元，PE 分别为52X、34X、28X。


　　风险提示：重组失败的风险、宏观经济与行业政策变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司