臻镭科技(688270)：研发费用控制良好 1Q25利润大幅增长

2025 年一季度业绩符合市场预期


　　公司公布1Q25 业绩：营业收入0.73 亿元，同比+34.83%，环比-39.96%；实现归母净利润0.22 亿元，同比扭亏为盈，环比+563.36%；扣非净利润0.18 亿元，同比扭亏为盈。公司1Q25 业绩符合市场预期。


　　发展趋势


　　营收规模实现较快增长，毛利率维持较高水平。1）公司1Q25 营收同比增长35%，营收规模实现较快增长，主要系公司积极拓展市场、优化产品结构推动业务规模持续扩大。2）公司1Q25 毛利率同比-0.17ppt 至87.40%，毛利率仍维持较高水平。我们认为，公司在射频集成电路领域技术优势突出，当前下游各领域需求正逐步复苏，公司高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片等核心产品出货量有望保持较快增长趋势，从而持续推动公司成长。


　　研发端成本控制推动利润高增，现金回流水平有效改善。1）公司1Q25 净利润同比扭亏为盈，净利率同比增长41.47ppt 至30.93%，主要得益于公司营收规模扩张及对研发费用的良好控制。2）由于各项目研发进展及阶段不同，公司1Q25 研发费用同比减少31%至0.25 亿元，研发及期间费用率分别同比减少33.03/25.40ppt 至34.76%/49.58%，费用端成本改善推动利润良好释放。3）公司1Q25 经营活动现金流净流出0.15 亿元，净流出额同比减少65.18%，现金回流水平有效改善。


　　持续构筑技术领先优势，卡位良好受益需求释放。1）公司持续通过研发构筑技术领先优势，是国内少数能够提供特种射频模拟芯片解决方案的企业。


　　2024 年内公司共定型芯片20 款、产品型号增加至34 款，产品广泛应用于数据链、特种通信终端、数字相控阵等信息化装备。2）公司紧跟卫星互联网产业趋势，积极运用自身在射频领域技术优势，在卫星通信载荷、地面宽带终端等领域均实现了良好卡位。公司积极推动新品研发迭代，巩固在特种射频集成电路及卫星互联网配套领域的技术优势，我们认为公司有望核心受益于下游特种需求复苏及卫星互联网建设加速。


　　盈利预测与估值


　　我们看好公司在射频集成电路领域的领先优势，上调公司2025/2026 年盈利预测13.5%/19.1%至1.21/1.82 亿元，当前股价对应2026 年51.7x P/E。我们维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整，上调目标价15.2%至48.60元，对应2026 年57.2x P/E，潜在涨幅10.5%。


　　风险


　　宏观环境和政策风险；订单交付不及预期。

□.刘.中.玉./.于.新.彦./.刘.婧    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司