海南机场(600515)：聚焦主业 加速地产去化 控股股东增持彰显信心

投资要点


归母净利润4.6 亿元，同比-52%，主要受地产业务波动影响2024 年公司营业收入43.7 亿元，同比-35%；归母净利润4.6 亿元，同比-52%，扣非归母净利润-2.6 亿元（23 年为4.7 亿元）。其中24Q4，营业收入12.8 亿元，同比-43%，归母净利润2.5 亿元，同比+51%，扣非归母净利润-3.2 亿元（23Q4为-1.7 亿元）。截至2024 年底，公司资产负债率52.17%，较期初下降3.4pct。


业绩归因：1）2024 年地产业务收入同比减少导致收入下滑。2）消费增长放缓及行业周期等因素导致免税商业业务业绩同比有所下降。3）公司处置海南兴业国际联合实业发展有限公司产生的投资收益录为非经常损益。


机场业务：聚焦主业，三亚凤凰机场三期改扩建项目计划2025 年底完工2024 年机场业务收入18.2 亿元，同比-11%，毛利率26.3%，同比-16.3pct。


2024 年公司重要机场子公司三亚凤凰机场起降架次约13 万架次，同比-4%，旅客吞吐量2143 万人次，同比-2%，货邮吞吐量约10 万吨，同比+7%。三亚凤凰国际机场三期改扩建项目加快建设，计划25 年底完工，届时将满足年旅客吞吐量3000 万人次的保障需求。


免税商业业务：24 年海南离岛免税销售承压，影响公司租赁收入及投资收益2024 年公司免税与商业业务收入约2.3 亿元，同比-15%，毛利率85%，同比-4.6pct。根据海口海关数据，2024 年海口海关共监管离岛免税销售金额309 亿元，同比-29%，免税购物 568 万人次，同比-16%，免税购物 3308 万件，同比-36%，对应客单价5444 元，同比-16%。2024 年公司通过参股投资、自持物业提供场地租赁的方式间接参与的 5 家离岛免税店线下销售额约 52 亿元（同比-28%），占海南岛内 12 家免税店免税销售额比例约 16%。公司向海口日月广场2家离岛免税店提供场地取得租赁收入0.86 亿元，同比-13%。


海南封关在即，看好离岛免税增长。2025 年4 月海南省出台《海南省提振和扩大消费三年行动方案》，提出推动优化离岛免税政策，扩大“即购即提”商品品类和数量，加快实施购物离境退税“即买即退”，目标是至2027 年离岛免税经营主体销售额超600 亿元（2024 年销售额为470 亿元）。公司作为海南离岛免税深度参与者，将受益于销售额增长。


控股股东增持彰显信心，2024 年拟进行回归国资体系后的首次利润分配控股股东增持彰显信心。2025 年3 月28 日，为消除交叉持股情形，同时基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可，控股股东海南机场集团受让4 家子公司重整受偿的海南机场股票（占公司总股份的0.37%），增持后海南机场集团持股24.87%。


海南机场2024 年拟进行回归国资体系后的首次利润分配。2024 年海南机场拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币0.05 元（含税），股利支付率12.46%。


盈利预测


我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.97、7.02、8.51 亿元，维持“增持”评级。


风险提示


客流量不及预期，商业发展不及预期等。

□.李.丹./.李.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司