凤凰传媒(601928)：教育出版基本盘稳健、推进知识文化服务转型

事件:


　　公司2025 年4 月22 日公告2024 年度报告，2024 年实现收入136 亿元，yoy-0.3%，归母净利润16 亿，yoy-45.9%。


　　投资要点:


　　分红连续四年稳定，股息率4.2%，在手现金187 亿2024 年每股分红0.5 元，连续四年持平，分红率80%，以4 月22 日收盘价计算，股息率4.3%。


　　截止2024 年末，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产+其他非流动资产+一年内到期的非流动资产）合计187.2 亿元，现金充裕。


　　全年经营情况稳定


　　收入端： 2024 年营收136 亿元， yoy-0.3% ， 分季度营收为33.4/38.9/23.2/40.5 亿元，yoy 分别+3.3%/-1.3%/-6%/+1.3%，全年收入稳健。


　　利润端：2024 年归母净利润16 亿元，yoy-45.9%，扣非归母净利润20.4亿元，yoy-1.5%，非经常损益主要来自递延所得税费用冲回，影响2024年归母净利润6.7 亿元。


　　教材教辅基本盘稳健增长，重点项目进展顺利巩固教育出版基本盘，影响力持续扩大。公司2024 年教材教辅出版发行收入合计103 亿元，yoy+13.2%，主要由于人教版教材由采购模式（收入计入发行板块）改为租型模式（收入计入出版板块），引起教材出版收入同比增长51.3%，同时公司教育出版影响力持续扩大，省内11 大市新增租型人教版《体育与健康》教材，省外在原有市场基础上净增5个地市。


　　一般图书中生活、文学、传记、科普等类别表现突出。2024 年公司一般　　图书出版和发行收入合计40 亿，yoy-9.5%，一般图书零售市场实洋占有率2.8%，排名第4，下滑1 位。


　　推送知识文化服务转型，以重点项目拉动转型发展。公司旗下学科网推出智能生成教学设计、智能组卷等功能，签约合作学校数达4 万所，收入5.1 亿元，yoy+13.88%，净利润1.1 亿元，yoy+29.5%。凤凰广场业务全年收入9612 万元，yoy+26.5%。研学业务服务近10 万人，实现收入2482 万元。


　　盈利预测和投资评级：公司出版发行业务基础稳健，积极拥抱人工智能、智慧教育等技术，布局新业态推进转型发展，我们预测公司2025-2027 年分别实现收入137.0/138.1/139.2 亿元，归母净利润分别为22.2/22.5/23.1 亿元，对应PE 分别为13.7/13.5/13.2x，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、学生人口数量增长不及预期风险、科技创新进度不及预期风险、行业政策变化风险、新业务进展不及预期风险等。

□.杨.仁.文./.谭.瑞.峤    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司