莱特光电(688150)：一季度业绩高增 深度受益新品放量及OLED渗透率提升

事件概述


　　公司发布25 年一季报，25Q1 实现营收1.45 亿元，yoy+27.03%，qoq+25.37%，归母净利润0.61 亿元，yoy+39.9%，qoq+62.05%，扣非归母净利润0.58 亿元，yoy+49.78%，qoq+80.79%，毛利率72.71%，yoy+7.08pct，qoq+3.48pct，净利率42.01%，yoy+3.86pct，qoq+9.51pct。


　　25Q1 受益于OLED 终端材料高增致利润超预期公司受益于OLED 渗透率持续提升及OLED 终端材料产品市场份额稳步提升，OLED 材料营收增长超30%，为业绩增长核心驱动因素；此外受益于降本增效持续进行，通过优化生产工艺、强化精细化成本管控等措施，公司运营效率显著提升，公司毛利率/净利率水平均实现同环比增长。


　　OLED 渗透率持续提升，持续研发新品+客户拓展助力公司高速成长1）OLED 产业趋势明显，各下游细分领域OLED 渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大了对AMOLED 的布局，而OLED 材料作为OLED 产业链重要的一环，总体国产化率仍较低，国产替代急迫，且8.6 代线、叠层技术等推出，均将进一步加大OLED 材料用量，未来市场空间广阔；2)公司始终重视研发创新，公司推进Red Prime 材料、Green Host 材料、Red Host 材料的升级迭代，并积极推动Green Prime 材料、蓝光系列材料的客户验证工作；同步开展TADF、Dopant 及钙钛矿材料等前沿新技术、新材料的研发；3）客户拓展方面，公司客户涵盖京东方、天马、华星光电、信利等知名面板厂商，采用公司OLED 终端材料所生产的面板已广泛应用于华为、荣耀、OPPO、VIVO 等国内外知名OLED 终端应用产品。此外，公司还积极布局新兴领域，拓展硅基OLED 等其他类型客户，部分材料已成功通过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，等待量产导入，有望在硅基OLED 市场领域取得重大突破，为公司开辟新的业绩增长点。


　　投资建议


　　考虑到宏观环境的不确定性，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为2.95/4.


　　25/5.76 亿元(此前预计公司2025/2026 年归母净利润为3.3/5.37 亿元），按照2025/4/22 收盘价，PE 为29.9/20.7/15.3 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　客户拓展不及预期，下游需求不及预期、技术迭代风险、研报使用信息更新不及时风险。

□.王.芳./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司