瑞鹄模具(002997):1Q25主业稳健增长 机器人打开想象空间
1Q25 业绩符合我们预期
公司发布1Q25 业绩,实现收入7.47 亿元,同环比+47.8%/+7.0%,归母净利润0.97 亿元,同环比+28.5%/-0.3%,扣非净利润0.93 亿元,同环比+31.4%/-2.0%。1Q25 业绩符合我们预期。
发展趋势
1Q25 收入环比基本持平,信用减值压低利润。收入端,公司1Q25 收入7.47 亿元,同环比+47.8%/+7.0%,我们认为主要系得益于装备业务交付增加以及零部件业务加速爬坡。利润端,1Q25 毛利率25%,同环比+1.3/-1.8ppt,我们认为主要系零部件业务收入占比增加导致;4Q24 净利率13.0%,同环比-2.0/-1.0ppt,我们认为主要系1Q25 计提信用减值损失1021 万元导致(占营收比重1.4%)。费用端,1Q25 期间费用率同环比-3.5/-1.1ppt 至8.5%,我们认为主要系规模效益显现以及降本控费加强。
装备制造与轻量化零部件双轮驱动,增长动力充足。1)装备业务:我们认为,24 年至今装备业务收入和盈利能力的稳健增长持续好于预期,主要系新能源时代下车型更新换代加速带来新需求,且自主车企加速出海带来海外产线建设需求。据2024 年报,公司装备业务在手订单较上期末增长12.78%,有望支撑装备业务稳健增长。2)零部件:公司深度合作奇瑞及智界,据乘联会数据,1Q25 奇瑞销量同环比+16.2%/-27.4%,R7 自24 年11 月交付以来销量亮眼,1Q25 销量2.87 万辆,环比+6.3%。向后看,奇瑞2025 年目标是销量增速超过行业10-20ppt,智界方面新S7 等新车型有望贡献新增量,我们长期看好奇瑞汽车出海以及智界新车竞争力,并期待公司零部件业务持续爬坡放量和盈利能力改善。
积极探索机器人新业务。公司已设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”进军机器人,主要聚焦于场景落地环节,根据在研项目看已经与安川机器人等合作研发激光 AMR(自主移动机器人)、协作机器人整合、工业机器人生管运维系统等技术。据可转债预案,公司拟使用部分资金投向“年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案产线”。我们认为,公司地处芜湖,与奇瑞等车企开展深度合作,从产业政策和客户协同考虑机器人业务潜力大。
盈利预测与估值
我们维持25/26 年盈利预测4.4/5.5 亿元。当前股价对应25/26 年18.2/14.6xP/E。维持跑赢行业评级和目标价,对应25/26 年25.0/20.1x P/E,较当前股价有37.6%的上行空间。
风险
车型更新换代不及预期,产能放量不及预期,客户拓展不及预期。
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