莱特光电(688150)：Q1业绩创新高 看好公司新产品 新客户加速突破放量

公司发布2025 年一季报：报告期内，公司实现营收1.45 亿元（YoY+27%，QoQ+25%），实现归母净利润0.61 亿元（YoY+40%，QoQ+62%），实现扣非归母净利润0.58 亿元（YoY+50%，QoQ+81%），单季度营收、利润均创下历史新高，业绩符合预期。25Q1单季度公司销售毛利率72.71%，同、环比分别变动+7.08pct、+3.48pct，净利率42.01%，同、环比分别变动+3.86pct、+9.51pct，盈利能力持续提升。


　　 OLED 终端材料持续放量驱动业绩增长，产品系列化布局逐步进入收获期。报告期内，公司坚定推进“产品系列化，客户全覆盖”的市场战略，OLED 终端材料出货量持续增长，叠加持续的工艺优化及降本增效，盈利能力也显著提升。根据公司公告披露，25Q1 公司OLED 终端材料产品营收同比增长30.59%，成为驱动业绩增长的核心动力。细分品类看，Red Prime 材料、Green Host 材料稳定量产供应市场份额不断提升，Red Host 材料实现批量供货，Green Prime 材料进入量产测试、蓝光系列材料客户端认证顺利，有望成为后续新的业绩增长点。与此同时，公司公司深入贯彻降本增效工作，通过优化生产工艺、强化精细化成本管控等一系列举措，实现运营效率显著提升，综合毛利率、净利率同、环比均实现了提升。


　　 OLED 渗透率持续提升，国内面板企业份额快速提升，自主可控趋势下公司有望持续受益。


　　OLED 面板的应用整体遵循先小尺寸后中大尺寸、先高端后中低端的路线：1）价格下沉推动小尺寸OLED 渗透率提升，中低端机型仍有发展空间，同时柔性OLED 显示模组催生可折叠设备，可折叠手机带来小尺寸新增长点；2）随着OLED 在小尺寸应用领域的地位日渐稳固，其向中大尺寸领域的应用拓展不断加速，同时车载显示多屏化、大屏化趋势带来增量市场；3）材料端持续迭代，叠层等新技术进一步补齐短板，OLED 大势所趋，景气度持续。面板厂方面，以京东方为代表的国产企业份额持续提升，且随国内8.6 代线的建设推进，未来增量空间广阔。公司多款产品逐步实现了突破，同时储备了叠层器件用材料、蓝色磷光材料、高色域显示及敏化显示技术用TADF 材料、超荧光材料等前沿技术方向，客户也从京东方逐步拓展至天马、华星光电、信利等知名面板厂商，自主可控趋势下公司将进入高速成长阶段。


　　 投资分析意见：维持2025-2027 年归母净利润预测为3.21、4.66、6.13 亿元，当前市值对应PE 分别为28、19、14X，维持“增持”评级。


　　 风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。

□.马.昕.晔./.宋.涛./.周.超    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司