瑞鹄模具(002997)：25Q1业绩符合预期 机器人业务加速拓展

事件概述：公司披露2025 年一季度报告，2025 年一季度营收7.47 亿元，同比+47.76%；归母净利润0.97 亿元，同比+28.49%；扣非归母净利0.93 亿元，同比+31.41%。


25Q1 业绩符合预期 大客户奇瑞销量高增。1）营收端：2025Q1 营收7.47亿元，同比+47.76%，环比+6.98%。2025Q1 公司大客户奇瑞销量为620,025辆，同比+17.94%，环比-27.15%。重点车型智界R7 Q1 销量为28,690 辆，环比-15.33%，公司营收端环比逆势提升。2）利润端：2025Q1 公司实现归母净利润0.97 亿元，同比+28.49%，环比-0.31%，符合预期。公司2025Q1 毛利率为25.00%，同环比分别+1.27pct/-1.81pct，净利率为14.88%，同环比分别-1.37/-2.03pct，系产品结构改变影响。3）费用端：2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/3.84%/3.93%/-0.05% ， 同比分别-1.00/-0.91/-1.65/+0.31pct，环比分别-1.01/+0.51/-0.68/-0.34pct，销售费用波动系售后服务费列报口径调整所致，财务费用波动系利息收入减少所致，研发费用与管理费用系正常费用波动。


设立全资子公司 机器人布局加速。2024M12，安徽省工信厅公布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》，目标到2027 年构建“23456”创新体系与产业生态，建成国内有重要影响力的产业发展高地。公司子公司瑞祥工业早有布局，2016 年研发机器人总拼与激光测量项目，2017 年研发智能制造解决方案。近期公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，加速机器人布局，积极响应产业计划。


装备类业务订单充裕 零部件业务产能释放。公司装备类业务在手订单充足，截至2024 年底，公司在手订单38.56 亿元，同比+12.78%，产能负荷饱满。根据公司年报披露，轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品为4 款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3 款机型量产，全年合计供货达76.69 万件，同比增长125.49%；此外，高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5,888.01 万件，同比增长210.25%。我们认为，随定点项目的产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。


投资建议：装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2025-2027 年营收分别为34.6/44.6/55.6 亿元，归母净利为4.5/5.8/7.2 亿元，对应EPS 分别为2.17/2.77/3.46 元。按照2025 年4月23 日收盘价38.60 元，对应PE 分别为18/14/11 倍，维持“推荐”评级。


风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

□.崔.琰./.杜.丰.帆    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司